视频：巴菲特股东大会 回放第一部分
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巴菲特开场白：大家早上好，我是巴菲特，他是查理(芒格)。现场观众喊：巴菲特我爱你！
巴菲特：今年是第一次网络直播，全世界都看到了，并且有中文翻译，我们很高兴全世界的人都能看到。
巴菲特：我七个月大的小孙子也来了，他可能会经常哭，但我只是想让他知道我关于接班人的考虑。
巴菲特：…
巴菲特开场白：大家早上好，我是巴菲特，他是查理(芒格)。现场观众喊：巴菲特我爱你！
巴菲特：今年是第一次网络直播，全世界都看到了，并且有中文翻译，我们很高兴全世界的人都能看到。
巴菲特：我七个月大的小孙子也来了，他可能会经常哭，但我只是想让他知道我关于接班人的考虑。
巴菲特：伯克希尔第一财季净利润上升到55.9亿美元，比去年同期的51.6亿美元有所上升。他还介绍了董事会成员，包括微软(49.87, -0.03, -0.06%)前CEO比尔-盖茨。
问答环节开始。
第一个问题：在你1987年一封信里讲到，说伯克希尔特别喜欢买的公司是一些比较小规模的资产，单单这些资产就能持续增长，而且赚来的资金能进行其他配置。现在公司已改变战略了，很多收购需要非常大的花费和资产，而赚回来的可用资金非常低，为什么会这样呢？
芒格：早期的时候，我们好几次买了一些业务，每年都可以获得大概百分之百的收益，这是非常好的投资，我们还是希望能这么做，但现在没有办法了，不见得会有这样的好结果，于是我们就开始B计划，我们该怎样进行灵活的资本运用呢？有时候投资计划是需要变更的。
第二个问题：为什么花这么多的钱购买精密铸件(234.95, 0.00, 0.00%)公司？它以后是否会更成功，如果是家私有公司，能继续支持他的客户及做的投资项目，不上市是不是更好？
巴菲特：我们现在已经做了。精密铸件最重要的资产就是，CEO马克能把这个公司经营得非常好。查理跟我这么多年常看到很多经理人，马克主要优势就是能让公司经营好，我想这么好的优势、这么好的经理，它能成为伯克希尔的子公司，绝对是有优势的。我们不关注不具备生产力的东西，这些等于是浪费时间。精密铸件也许之前分的股息不多，但以后一定是有前途的，它如果在我们伯克希尔治下，经营也会很好。
第三个问题：你是如何追寻快乐的？ 有什么后悔的事情、最喜欢的事情？
巴菲特：我最喜欢的员工是我自己，我最喜欢的是和喜欢的人做自己喜欢的事情。
芒格：我最后悔的大概就是没有变聪明得更快一点，但我现在92岁了我还能继续干下去。
第4问：为什么伯克希尔把德国最大再保险公司卖掉了，为什么这么做呢？这个公司上市的话，你是不是会扩大您的运营？
巴菲特：我在报告里面也讲了，再保险业务，以后10年跟过去10年差不多的，但这只是我自己的判断，鉴于现在市场的竞争及竞争动力，跟10年、20年之后的结果，于是我们去年把他卖掉了，我想他们的生意对我来说，10年后也没有太大吸引力。最重要的事情是利息方面的变化，在保险方面很多你的收入是跟利率相关，因为它们没有巨大的缓冲地带。相反伯克希尔有很多空间可利用，比我们的对手更多的空间，所以我们盈利的能力就比对手要强。我们对这两个公司不是对公司、管理层有任何负面判断，只是说我们对这个生意模式有一点负面看法。
巴菲特：我们伯克希尔的强项在于，我们可调整自己的商业结构，可调整背后的模型。世界上目前大的再保险公司，除了伯克希尔，保险模型都相对固定，不像伯克希尔有很多调整的空间。很早以前我打了个赌，赌Getco和Progressive的生意模式。Progressive以前的市场比我们多得多，但现在我们更多。我希望在我100岁的时候能够超越Statefarm。当然，我要活到100岁。
芒格：我从来不会因为别人说我有个好对手就产生忧虑。
第5问：Geico去年的表现很好，你认为是什么原因？
巴菲特：就像我刚才说的，保险公司的利润主要来自利差，美国负利率对保险业影响很大，但对伯克希尔旗下的保险公司影响不大，因为伯克希尔资本非常充足，可以从其他很多地方补充资本，所以我不是很担心。
6问：您应开展这种按需的保险业务：到理发店你掏1块钱，如果发生龙卷风赔你100万，我们看到这样的公司飞速成长，它们的市场推广发生了很大变化，从过去大量发广告，到现在变成客户自己寻找他们需要的产品，亚马逊(659.59, 57.59, 9.57%)式的这种转变对我们公司来说意味着什么？
巴菲特：你的这个问题是很大的一个问题，亚马逊作为一家公司，在短时间这种成长的速率是令人惊叹的，我们不光是做制造业还是零售业，我和查理不会在对手擅长的领域里面来打败他们，对我们来说我们不会为这个感到焦虑，因为我们绝大多数的生意代表了经济上的巨大趋势。事实上不光是亚马逊，这是一种非常庞大的力量，能颠覆所有的事情。
芒格：以前我工作的时候零售业还是非常年轻的，现在的零售业肯定被互联网渗透了，这也引导了我们受到互联网更多的影响，能够用互联网增加市场份额，这是肯定的事。
7问：可口可乐(44.8, 0.17, 0.38%)不利的影响是什么？你就说了一些非常的结果，你就告诉大家你一天喝多少可乐对你并没有不利影响。我们的大学讲到，苏打水或者糖，1年会造成大概十几万人死亡，因为糖吃太多了，可能招致糖尿病或心血管疾病，或者还有大概60多万人得癌症等。现在伯克希尔为什么还这么骄傲地说还拥有大量可口可乐的股份呢？
巴菲特：我想这样讲吧，说到底要消耗多少卡路里是个问题，我希望每天光喝可乐就有700多个卡路里，所以我1/4的热量都是来自可乐的。所以我想有些人如果在讲，你一天如果消耗3500卡路里，中间有1/4是可口可乐的话，你可能就得了肥胖症，或生病是因为你喝了可乐，这绝对不是事实，你可以选择到底要消耗多少卡路里或吃多少东西，我做了这个选择。我还吃花生糖，这些都是我最喜欢吃的，我吃了这些东西，我就变成非常快乐，所以我诚恳地跟你讲，当然我没有办法让你每天感觉到很愉快。我有一个朋友，他告诉我，美国有1万人已活到100岁，还有4万5千名女性活到100岁，光看数据是不对的，1万个男性跟4万5女性，真的要长寿的话就变性吗？你就有4倍大的可能性更长寿，变女人你就可以了，这是我们得出来的研究结果吗？
芒格：我喝健怡可乐，今天有人提出这样的问题，主要是你没有想到事情的益处，就想到坏处，光想到坏处的时候就说，因为可能一年100多人空难就不坐飞机？这简直是疯狂的想法。每一个人，他每天要喝8、9杯水才能生活。如果水里面再加点口味，是非常好的，而且对你个人来讲、对你的身体来讲都是好的。
提问：我们知道现在铁道行业经济状况欠佳，比较惨痛，特别是汽车业也被连累到，所以现在到底这种衰退的现象，你觉得是季节性的吗？它的周期到底是怎么样？而且我们现在回调35%，这样的箫条是不是会更多？你是不是能在选择更多的一些物资使用铁路运输，能够在短期之内进行补足呢？
巴菲特：我们现在因为知道煤炭运量的减少，大概减少了20%的收入，这是非常重要的状况，其他的一些因素也包含在内，能影响到我们现在衰退的现象。当然我们的冬天并不是那么的寒冷，也是因素之一。铁道受到的不利影响基本上跟煤炭有关，而且20%的衰退是现实状况，当然是非常严重的。但是你讲的是事实，很多人也在在谈论这些事情，铁路运输也箫条了不少。但是，我们买到铁道的时候价钱非常吸引人，如果有机会我们还是会继续进行投资的，但这种起伏的状况我们是没有办法预测的，或者是能由我们来主导的。
问：你说金融衍生品非常危险，投资者没法理解其含义，你怎么看伯克希在这方面有投资？
巴老：衍生品是一个危险因素，最大的问题是很难去评估价值，所以我认为大量衍生品肯定是危险的，会让你彻夜难眠，就像一个定时炸弹一样。我们在美银只有一些优先股了，我们不会再去考虑衍生品。
问：我的小孩都在家看你们直播，投资方面，大家的投资周期越来越短，他们的股票观念应该怎样？
巴菲特：百分富翁没有秘诀！能够赚钱或建立友谊，这就是作为好公民一个更好的目标，所以我想这是一个比较容易做到的事情。
芒格：能把自己的钱投资到股票和基金上面都是很好的，但是很多人在这种情况之下，一般来讲都会有失败的一些情况，所以需要一些知识。他们现在的问题比较简单，父母不用太担心金融业对孩子的影响。父母应教导孩子看待股票更重要的是关注股票背后的商业价值，以及如何增加商业的价值。
问：内华达州新的规则和限制，对于可再生能源方面有何影响？
巴菲特：内华达州的问题是，过去几年中，如果有能源或太阳能发电相关事业，价格是超出我们实际承受能力的。那么谁来支付这些可再生能源带来的账单，就成为了一个问题。联邦政府政策是全美纳税人承担，内华达州认为这样就不值得。这是一个政治问题，我个人认为，社区通过减排得到益处，应由整个社区来负担费用。
问：您支持希拉里，如果特朗普当选美国总统，伯克希尔会有什么风险？
巴菲特：这不是问题。政府的政策法规会在广泛范围内会影响所有公司。我们希望希拉里当选，但无论谁当选，我们都会继续成长，我们公司都会做得很好。美国的商业和社会配合得非常好，让人愿意把钱投资在这个地方。
问：我了解伯克希尔没有对赌原油价格，但在这方面有没有投资呢？
巴菲特：没有，我不认为我能预测是原油或其他大宗商品的价格，也从来不会基于这些预测做任何交易决定。
问：美国利率变成像欧日那样为负的话，对我们会带来何等影响？
巴菲特：在欧洲，短债里面涉及负利率的话，会影响到我们公司，因为我们有很多现金。到某个程度上，其他保险公司没办法做的事情，我们会找到一些事情来做。负利率是十几年前大家都没有预料到的事，但钱还是一定要赚的。
问：投资银行等，包括富国银行(49.98, -0.43, -0.85%)未来的走向如何？
巴菲特：一般来说银行并非指投资银行，富国银行是经营非常良好的银行。但谈及投资银行，并不是我们投资很多的地方。我们2008年投资高盛(164.11, -0.18, -0.11%)时也赚了很多钱。我们有各种收益来源，对于投资银行我们害怕多于喜爱。
问：租赁业务是伯克希尔很大的盈利来源，可否谈一下？
巴菲特：罐装卡车租赁是很好的业务，我们有上十亿美元投资，这不单纯是一个盈利的业务，还是将方便带给人们的服务。飞机租赁我们一直没有涉入，航空业我们觉得是可怕的业务。
问：我自己的生意面临很多竞争，如果你有一个名额，可以把某个竞争者消灭掉，你选择哪家？
巴菲特：哪一种生意或哪个竞争者吗？我没有一个很好的答案，查理是个律师，让他回答这个问题。
芒格：我们不是想消灭对手，我们只是想我们自己如何做的更好。
巴菲特：听起来像反垄断法律师说的。
问：关于美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司(BNSF)的收益。
巴菲特：第一季度BNSF的收益下降显著，而且这种趋势将在今年继续。BNSF已被更低廉的煤炭货运影响，这是因为电厂改用天然气，对煤炭的需求下降。更重要的是，暖冬意味着较低的取暖需求。不过，我们爱BNSF，伯克希尔以极具吸引力的价格买下了它。
中午休息时间快到了，巴菲特放出一些重要数据：8年来标普500股指基金收益与对冲基金收益对比，标普完胜。巴菲特展示了他与纽约对冲基金Protege Partners之间十年赌局的最新进展。
赌局始于2008年，由Protege Partners挑起的，声称在十年内其挑选的五只组合型基金的累积回报率将跑赢标普500指数，目前距赌局结束还有不到两年时间。巴菲特展示的图表显示，2008年至2015年底，标普500指数的累积回报率为65.7%，而Protege Partners挑选的基金回报率只有21.9%。
巴菲特：这对对冲基金来说似乎是个可怕的结果，但对对冲基金经理并非如此。这是因为对冲基金和其他资金管理者经常采用2-20的收费模式(2%的资产管理费和20%的盈利提成)。
巴菲特：如果我和自己的两位投资经理：Todd Combs和Ted Weschler也有类似协议，这两人在伯克希尔各管理着90亿美元资金，那么他们吹口气就能每人得到1.80亿美元。这种薪酬机制对我来说简直难以置信，这也是我打这个赌局的原因之一。
【午休一小时】早上场次已结束，巴菲特和芒格已退场。巴菲特在早上会议开始前，就宣布今天上午的会议将在11：45结束(北京时间12：45)，中午有一小时午餐时间，下午1点(北京时间凌晨2点)继续回答问题。
中国投资者在巴菲特股东大会间隙接受雅虎(36.6, 0.01, 0.03%)采访，采访视频在大屏幕上播出。雅虎：你们什么时候买的伯克希尔股票？中国股东：去年。雅虎：巴菲特在中国受欢迎吗？股东：非常受欢迎，他的股东大会在中国就像NBA一样受欢迎。雅虎：为什么喜欢巴菲特？中国股东：我最喜欢巴菲特的性格，他总是非常谦逊。
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