年报直击：行业竞争加剧 金风科技强者能否恒强
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从1月25日开始，新浪财经每周会您献上的投资者服务节目——《年报直击》。在2009年上市公司年度报告披露期间，新浪财经盘点当周年报资讯，选择其中一到两家有代表性的上市公司，邀请资深行业分析师深度解读，并在每期都会有一位会计学方面的资深人士为您讲解如何读年报的知识点和小技巧。
低碳经…
从1月25日开始，新浪财经每周会您献上的投资者服务节目——《年报直击》。在2009年上市公司年度报告披露期间，新浪财经盘点当周年报资讯，选择其中一到两家有代表性的上市公司，邀请资深行业分析师深度解读，并在每期都会有一位会计学方面的资深人士为您讲解如何读年报的知识点和小技巧。
低碳经济是当下最时髦的话题之一，而风电又是主要的低碳能源之一，上市公司金风科技恰恰又是风电设备制造行业里的绝对龙头，从金风科技2009年的年报可以看到，营业收入107.38亿元，同比增长66.28%，实现净利润是17.9亿元，同比增长了74.66%，同时为了回馈投资者，金风科技公告了10送6派1的分配方案，可以说金风科技给大家献上一份非常不错的年报。
注册会计师鲁桂华解读金风科技
业绩增长超预期
主持人：简单地来看，公司的业绩无论从绝对的收益还是收益的成长性来看都是非常不错的，这一点不仅仅超出投资者在年初的时候对这家公司的预期，甚至也超过了这家公司自己对于自己的预期。我们可以看到金风科技不管在季报、半年报还是年报的业绩预告当中，业绩预告的利润增幅都比最终实现的利润增幅要少很多，到底是什么样的原因导致了上市公司自己对自己的预测都这样的保守，鲁老师您怎么看这个问题？
四季度确认销售收入上升
鲁桂华：其实我们关注金风科技的利润表和资产负债表，不难注意到金风科技在第四季度存货有大幅度的下降，同时预售帐款有大幅度的下降，预售款是以前年度签下的订单，拿到的现金，随着存货下降或者说金风科技把它生产出来的产品发布他的客户以后，他就把以前预售的款项确认为09年的销售收入。
主持人：09年4季度的收入。金风科技这样情况，在它的历史上还是经常出现的，但是每一年都可以看到四季度业绩是比前三季度都有大幅上升，不过我们看到今年它的四季度的业绩确实比它公司之前的预报要多很多，这个时候我们看到有一部分市场人士或者媒体人士提出了这样质疑，说公司有可能会为了发H股，在四季度的利润调节上可能做了一点工作，这点您怎么看？
鲁桂华：这种咱们没证据，不能瞎说。正是由于它计划增发H股，恰好咱们又关注到它的存货下降，预售的下降和收入的大幅度的攀升，所以引发这种联想，这个很正常。但是到香港去上市，金风科技还需要说服注册会计师，还需要说服香港的联交所，如果说单纯的通过虚假的存货的转移，来提前确认收入，如果说通过这种手段的话，恐怕很难说服注册会计师和香港的联交所。
主持人：我也觉得关于利润调节的质疑，并不是很有说服力，当然对于投资者来说，未来关注到金风科技，持续关注这家公司，对未来新定单的增速，对存货变化的情况，对H股到底发行具体的时间点，这些问题我觉得是值得持续关注的。
毛利率上升原因何在
主持人：金风科技财务报表里最引人注目的指标是综合毛利率达到了26.29%，这个数据比08年上升了2个百分点。大家都知道在风电设备制造行业，在09年的时候，很多人都说产能有可能严重过重，感觉到它的竞争是非常激烈，为什么出现毛利率上升的情况呢？鲁老师您的看法怎么样？
鲁桂华：我的看法是这样。关注毛利率无非从两个角度关注，一个是咱们的销售价格，销售的数量，两者的乘积就是销售收入。另外咱们需要关注它的生产成本。如果说销售价格下降，成本不变的话，毛利率肯定会下降，反之如果销售价格下降，但是成本如果下降的速度比价格下降的速度要快，我们将会观察到在虽然市场竞争趋于激烈，但是成本下降的速度比价格下降的速度更快，那么毛利率有可能反而增加。刚才谈到的现象和我们此前谈到的一个问题，是有一定的联系的。比如金风科技09年四季度末的存货大量的销售，存货大量的销售就意味着金风科技一些新的产品，1.5兆瓦，新产品的产能一下子大量上来了，产能增加以后，固定资产的折旧这些与产能没有太大关系的成本，在更大的产能基数基础上进行分摊，单位成本有可能得到大幅度的下降。
主持人：09年金风科技原来的主力产品是750千瓦的风机的，单价从275万元下降到250万元，是下降了将近10%，而现在新的主力产品1.5兆瓦的单价从816万元下降到650万元，可以看到销售单价的下降是超过了10%，但是毛利率现在出现了上升，可以得出这样的判断，它的成本下降的速度比单价下降的速度更快一些。这一点，我个人的理解也可以把它当成金风科技这家公司相对于行业里其他的公司，可能体现出相对来说独立的优势。
鲁桂华：这种优势从某种意义上来讲是先行者优势。
主持人：很多投资者关心的是金风科技在07年之前一直是风电行业的绝对龙头，国产占有率超过70%，08、09年市场占有率逐渐回到20%以内，可以看到市场份额还是出现了不断减少的情况。对于未来市场份额的潜在变化，您怎么看？
鲁桂华：首先得看市场容量，如果市场容量增加的速度很快，假如说市场容量增加了100万，竞争对手它的产能只增加70万，剩下30万归谁，这个有可能就是金风科技。
主持人：可能蛋糕本身变大的速度比切蛋糕的份额减少的速度要大很多，这一两年看到整个我们国家在低碳这块尤其在风电这块发展的规模，扩张的速度还是相当惊人的。金风科技恰好赶上非常好的政策支持这样的契机。另外，我们刚才是谈到毛利率在08、09年，09年比08年强很多。如果考虑到2010年甚至更远的未来，它的公司能不能保持现在20%多的，在行业里处于领先的毛利率水平呢？请您分析一下。
先发优势能否保持
鲁桂华：刚才谈到分析毛利率从两个角度来谈，一个从销售，另外一个从成本。从销售角度来看，我们国家随着我国逐渐履行降低碳排放的承诺，逐渐履行。整个风电行业在可预计的一将来，将会有较大的发展。这就意味着风电设备未来的市场容量将会逐渐扩大，市场容量扩大以后，金风科技到底能拿到多少，这个就绝对于金风科技相对其他行业竞争对手是否有优势。这块又从几个角度进一步思考。比如第一个金风科技目前拥有大量的订单，订单确保了在可预计的将来，金风科技它的销售应该还不错，还会保持持续增长的态势。而且这些订单有一个非常重要的好处，一个行业新的进入者，你没有这些订单的话，就有可能被金风科技阻击在市场之外，起到抵御竞争者渗透的作用。
第二个视角金风科技主要的产品是直驱式，维护和运营的成本可能低一些，金风科技的产品本身相对竞争对手来讲，有一定的优势。从金风科技的研发和产品结构来看，金风科技拥有业内相对较强的研发团队，并且它的产品结构上来讲，既有处在成熟期的750千瓦和1.5兆瓦成熟的产品，也具有处在成长期的2.5兆瓦和3兆瓦的产品。
主持人：暂时还没有多少订单，但大的容量是将来发展的产品趋势。
鲁桂华：它已经争夺到的市场容量在逐渐成熟。
主持人：从技术储备来看，相对同行业，尤其是所谓结构性过剩中小型的风机厂商来讲，这样的技术储备，使它的优势在未来一段时间可以继续保持。
鲁桂华：从另外一个角度来讲，国际化，不管有中国的订单，金风科技拿到国际上的订单，这是时间的问题。从销售角度来讲，金风科技未来的销售仍然保持持续增长的态势。从成本角度来看，金风科技采取非常有效的措施，为了应对采购成本上升的压力，金风科技开始主动的沿着产业链条向上游渗透，也就是有些核心的部件，我自己来生产或者由我的协作厂商来生产，由我的控股企业来生产。
主持人：去年看到金风科技有一些公告，上游采购的合同价格也是在不断地被下调。下游的情况也是很有看点，现在不仅仅做整机，自己生产的整机的销售，另外有一些直接是建好了风电厂，把风电厂的股权转让，形成投资收益，在2009年年报上有体现，在未来这块有可能是它更加重视的发展方向。
外部冲击影响暂时不大
主持人：刚才鲁老师谈到了金风科技在走出去方面相对国内的厂商有先发的优势，同时注意在风电设备制造业市场里，现在面临另一个问题，狼来了，去年下半年的时候，取消了风电设备国产化率70%的限制，也许有更多国际风电巨头开始慢慢进入中国风电市场，这样的来自外部的冲击，有没有可能对金风科技的未来带来一些影响呢？
鲁桂华：这是肯定的。比如来自外部的至少会分割我们的一部分市场份额。相对于国外的厂商来讲，中国的企业包括金风科技在内，我们的成本优势相对比较明显，比如劳动力成本以及取得生产要素的成本，除非国外的厂商到中国本土来生产，如果只是单纯的产品输出的话，我觉得金风科技相对来讲还是具有成本优势的。这个现象不仅在风电行业存在，比如燃气轮机行业，国产企业在成本方面也是有优势的，如果保住我们的产品不输于别人，在技术，在研发，在产品方面，也能达到可以替代进口的话，我想引进来应该不会有太大的冲击。
主持人：未来市场，我们考虑到来自于外部的冲击以及目前国内大型国有企业逐渐进入这个市场，这个市场本身的竞争进一步加剧，这点未来的可能性应该是比较明显的趋势。这点对于金风科技来说，截至2009年看到这份财报为止，很好的保持了先发优势，未来能不能继续保持这种优势，鲁老师持有相对乐观的态度。
鲁桂华：对。
主持人：好的，非常感谢鲁桂华老师给大家带来的关于金风科技年报的详细解读。从这份公司年报当中可以看出未来在行业内的先发优势，在未来可见两到三年仍然将保持，当然对投资者来说，这个行业本身在这方面竞争加剧，这方面的风险因素值得投资者考虑。
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