视频：金牌分析师展望十大行业之消费行业
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新浪财经讯在2009辞岁迎新之际，新浪财经特别策划了“金牌分析师展望10大行业”节目，回顾2009年大盘走势，在4万亿刺激下，行业振兴规划撬动各板块行情此起彼伏，宽松的信贷为股市增加了流动性，A股热点不断，题材与蓝筹齐飞，指数携量能共振。009年宏观经济逐渐转好，作为非周期性行业的消费业也在…
新浪财经讯在2009辞岁迎新之际，新浪财经特别策划了“金牌分析师展望10大行业”节目，回顾2009年大盘走势，在4万亿刺激下，行业振兴规划撬动各板块行情此起彼伏，宽松的信贷为股市增加了流动性，A股热点不断，题材与蓝筹齐飞，指数携量能共振。009年宏观经济逐渐转好，作为非周期性行业的消费业也在复苏元年中表现优异，石油化工行业经历了筑底复苏的过程，行业走势基本同步于大盘。中信建投食品饮料业分析师郑绮、银河证券医药业分析师李鹰鹏和银河证券家电业分析师朱力军，从各行业入手，回顾09年消费业的整体表现。
经济复苏助消费业回暖 政策利好力推板块行情
分析师郑绮：从这个行业发展本身来说，还是先低后高。也就是说虽然是非周期性的行业，但是也呈现了行业景气度的过度。在一季度的时候进入了一个低估，到了二季度，特别到了8月份以后，行业景气度开始回升。随着行业景气度的变化，资本市场的表现也是先低后高。在前9个月的时候，板块整体是跑赢大盘的，而且指数涨幅是位于后几位的。到了10月份和11月份从单月涨幅来看都是在前几位。这也就基本上勾勒食品饮料2009年行业和板块的表现。
景气度低的时候，主要是消费量还是受到一定的影响。另外还是整体食品的价格，特别是消费量。在葡萄酒，连续几年都是增长的，今年上半年出现了负增长。另外，消费价格，大家看到CPI的价格，其中食品饮料占到34的比重。今年上半年，CPI一直为负，这对食品饮料行业有影响。下半年回升也是跟价格回升有关系，到了二季度CPI还是负的时候，食品价格已经开始是正的了。整个是领先CPI的情况。
消费量从全年情况来看，应该还是比较旺盛，从这点来看，也是体现了非周期性行业的特征。尽管在经济情况不是很好的话，基本的作为必需消费品，食品整个的消费还是比较正常的。
如果不算农林牧鱼的话，表现好的还是集中在食品和饮料这个行业，有两类，一类受成本下降，毛利率提高，业绩大幅度上升的，像青岛啤酒，伊利股份，都是这样的。他们都是由于原料价格战成本比重很高，农产品原料价格大幅度的下降，毛利率提升很快，再加上公司竞争实力比较强，销售量也有所增长，带来业绩大幅度提高，涨幅也比较高。
还有一种叫业绩反转型，这个是属于前几年的情况，基数比较低，经营情况一般。到了09年的时候，一是它们的产品和市场比较契合。另外他们在营销策略这方面有了一些创新，所以业绩出新了大幅度上涨。像白酒类的公司比较明显，山西汾酒。还有由于股权和公司大字本的介入带来业绩的上涨，这是一类公司，像古井贡、金种子、沱牌，由于股权激励和公司的业绩出现了扭转，导致了股票价格也大幅度的上扬。
分析师李鹰鹏：医药行业在2009年的表现可以说是非常明显的分两个阶段。上半年的时候，很明显的跑出大盘，而到下半年的时候，异军突起，到全年截止到昨天，特意看了一下数据，小幅地跑赢了大盘。跑赢的比例当然非常小。但是从股票来看，就非常有意思，今年可以说两个主题贯穿全年，第一个是医改，这也是最近几年来永恒的主题。第二个是甲流，这两个主题是贯穿今年绝大多数的行情。另外一个是重组，重组这里有很多，一个是央企重组。第二个涉及到具体转型为其他公司的重组。如果看一下今年涨幅排行榜，非常有意思，涨幅排在前几位多数是这两类股票，一个是甲流概念，一个是重组概念的。如果不考虑公司的具体业绩，笼统来说，不管有没有研究员在认真跟踪它，我们看一下蝉联第一位是海王生物，然后是中恒集团、莱茵生物，这是几个很典型的例子，比如海王和莱茵很典型是和甲流有关系。中恒例外，它的业绩今年有很大的变化，公司基本面发生了很大的好转。不管怎么讲，如果单单从市场角度来看，确确实实这些股票的爆发力，有重组和一些题材的股票爆发力要好于这些白马股。
分析师朱力军：家电下乡持续推进，“补贴利好+成本下降”双重因素力推家电行业高速增长。2009年家电行业整个表现非常好，比美股市场要好很多，好几十个点。从基本面来看，行业表现为国内内需的增长也比较快，有一个高速的增长。从盈利角度来看，基本上毛利率盈利能力持续地上升。我们从行业基本面来看，增长主要来自于政府的相关政策的推动和继续家电家乡、空调的补贴以及以旧换新。中国的家电城镇的保有率已经相对比较高，表现为更新的需求。农村市场基本上处于更新需求跟首次购买并行的阶段，所以政策的拉动对整个市场的刺激是比较大的，我们也看到细分行业的内需都在加快上涨。从盈利角度讲，毛利率在上升，主要原因在于第一个原材料的价格有一个回落，现在处于比较低的位置。中国家电行业有很多细分行业的格局相对比较稳定，价格战没有又出现，保证企业的盈利能力。归结到上市公司来看，公司的业绩有比较好的表现，尤其在盈利方面，黑电给大家更多的惊喜，尤其像海信电器这种公司在液晶电视上积累了比较大的优势，尤其是行业LCD平板电视的增长非常快，充分享受到这个行业的增长。白电也有相对好的表现，总体来看，是跑赢整个A股市场的。
现在来看，海信电视表现不错的，合肥三洋是白电，是洗衣机，因为洗衣机这次受惠于家电下乡，以旧换新的政策，包括合肥三洋本身的技术积累比较深厚的，品牌有一定的号召力，今年涨幅比较不错。从传统的三家来判，海尔、美的和格力来看，海尔表现相对好一点，因为自己本身的股权激励和资产整合的运作对整个股价刺激也比较大。这几只股票还是表现比较好。
展望2010年，关于消费行业的利好因素及可能存在的风险因素又有哪些呢，政策面将如何持续影响行业？东方证券纺织服装业分析师施红梅、中信建投食品饮料业分析师郑绮、银河证券医药业分析师李鹰鹏和银河证券家电业分析师朱力军做具体分析。
消费业明年趋势仍乐观 政策面决定因素关键
分析师施红梅：我们认为未来整个纺织服装行业的增长动力主要来自内需和整个国家提出的产业结构的调整是一致的。出口整体的黄金时期，我们认为已经过去了，未来出口的增长可能即使是好的话，也是保持稳定增长的态势，很难回到前些年20%甚至30%以上持续增长水平。内需将取代出口，成为推动行业增长的主要动力。但内需的发展是一个渐进的过程，可能很难出现一两年爆发式的增长，会通过螺旋式渐进的过程推动行业的增长吧。
整体来说，从这么多年的行业的走势跟大盘来看，我们觉得基本上是几个β系数以1左右或者刚才的判断，造成波动最大的因素，就像今年来说，应该是跑赢大盘比较多。造成波动最大因素就是说市场的主题投资或者是题材投资的影响，会导致这个行业里一些低价的，有一席题材的或者潜在题材的个股会远远跑赢大盘，从而带动指数的超预期的增长，这个可能是最大的干扰或者是最大的无法确定的因素。如果抛除这些因素的话，整个行业和大盘的走势，应该说是相对比较接近的。
分析师郑绮： 2010年，实际上整个食品饮料这个行业产品都出于量在上升，消费量还在持续增长，价格有所恢复当中，近期大家也看到，白酒价格也都在纷纷提价，特别是原料价格，像原奶价格、生猪的价格，这都会导致终端产品价格的上升。2010年还是价升量涨的情况，对2010年食品饮料还是非常乐观的。今年行业的收入增长，几乎都在15—20%之间。利润增长，白酒的行业有可能还会到30%，其他的行业也会接近30%。2010年有可能增幅会超过今年的情况，特别是经济情况进一步的复苏，整个的必需消费品这一块，还会比较旺盛。我们对明年的行业很乐观，而且这个行业景气度是属于上升周期的，对市场的表现来看，也应该有这么一个思想准备。因为大家都看好了明年的一季度和现在食品价格一路上升的趋势，近期股票板块的涨幅已经很高了，也有可能会修整一段时间。在等到明年二季度以后，对整个板块和业绩的全年的情况更清晰的情况下，如果资本市场整体比较好，还会推动它估值的提高，这个时候食品饮料板块还会有表现。所以我们觉得这个板块还有可能呈现前低后高，或者是调整一段时间再继续上扬的走势。
明年要说利好应该是价格的上升。另外消费量会有持续的增长，对资本市场的刺激还是体现在个股，不体现在一个板块或者是不体现在政策性的一个刺激方面。
由于这个行业的最近的涨幅比较高，是由于大家对明年一季度，还有目前的一个食品的价格上涨，这个因素推动了近期股票价格上涨，但是现在这个板块的估值已经不是很低了。所以也有可能，未来一段时间会休整一下，休整之后，对明年全年预计更明朗，带动这个板块再次上涨。食品饮料板块都是在大盘上涨的后期表现很好，在大盘一年初期表现都不会很好，特别是明年一季度以后，很快进入了消费的淡季，明年春节过后就是消费的淡季，对食品饮料板块来讲都不会有好的表现。明年上半年经常是政策出台的密集期，有很多其他板块的政策因素，市场热点会更突出一些，这个时候食品饮料会显得比较落寞，没有什么市场可刺激的因素，后期更看好一点。
分析师李鹰鹏：2010年从基本面来讲，它的业绩增长仍然会持续，而且很可能行业的增速比2009年还要更快一些，主要原因主要是基本药物可能要复苏，第二是国家的医疗保障投入会更大，比如说新农合的保障水平就提高了50%。从具体的在市场情况来看，这几个题材仍然是不会变的，医改、重组、甲流，可能顺序上会发生一些变化。主要从医改来说，现在第一步已经基本做完了，但是再下一步，比如说基本药物的扩展版、价格政策，包括整个行业的整合，包括公立医院的改革这些更深层次改革，逐步推进，肯定会带来相关的很多机会。从业绩来看，这些行业的主流公司的业绩增长可能会非常明确，而且有个别公司还会比原来呈现加速的态势，所以成长主题永远是一个核心。重组主题，第一个有医改相关的刺激，第二无论是央企还是地方的龙头企业还有一些民企都在进行这方面的工作。这个主题可以说是一个贯穿着最近几年大的主题。至于甲流虽然说从概念上可能更多一些，但由于甲流的疫情还没有结束，可能在明年春秋这个时候有明显的反复，相关的股票仍然是有机会。
从利空的角度讲，大家最担心的就是一件事价格，大家担心的就是降价。因为到目前为止，基本药物的基层医药机构版已经出来了，它的降价幅度确实比原来预期得要小，总体只有12%的降幅，但问题是它的覆盖范围很小，只对基层医疗机构，而对整个市场影响最大的，也就是对整个大型的包括县级医院以上的这些医院，这些医院里的用药会不会调整，也就是说2009版的医保目录的药品的价格到底会怎么办，如果真得出现超乎预期的降价，对整个行业的影响非常大。另外再展开一点说，医改对这些药品使用的规定，比如说你在大型的医疗机构里，只能用基本药物的比例在不断下降，应该说基本药物目录的比例上升，有些药物比例下降得非常明显，而这个影响并不是由市场自发形成的，而是由一些政策规定诱发，这样相关股票的风险也会很大。
从我个人来讲，在2010年出现全行业的，大范围，大幅度降价的可能性并不是很大。长期来看，价格肯定有一个进一步调整，但是短期来看，因为它不降价是有不得已的原因，比如在生产方面的同质化过多，在公立医院改革方面推进的幅度和难度比原来要大，这个时候如果公立医院的补偿问题不能解决，药品过度降价以后，对这些医院的生存会有很大的威胁。同样的道理，在上游有一百家厂家生产一个药品，如果大部分降价，加上地方保护的限制，可能有很多企业倒闭，这样的话对社会的稳定包括一些就业这些问题都会造成一些压力。如果这个问题不能整体协调解决，单纯降低这个价格，可能没有益处。而且更进一步讲，在中国医药企业本来价格，从绝对价格来讲并不是很贵，如果价格过于降低，这些企业利润过于微薄，将来谈什么创新，中国永远处于低端的状态，这肯定不是领导层包括整个行业监导的局面。
如果从全年看，在我们跟踪的这些重点公司来看，还是有希望获得很明确的正收益。但是是否跑赢大盘，与整个经济形势关系是很大的，传统上讲，医药股是防御性板块，虽然说在一些特殊情况下，可以表现出进攻性，但是整体的基调没有变。如果说明年甚至后年整个经济形势非常好，这样的资金恐怕不可避免会流向周期性或者报复性更强的行业。简单让我来判断，这个可能很难说，只能从行业自身来说，会有收益，这涉及到相对更复杂的问题，不是我单纯一个人说，能说的比较合适。具体的医药走势来看，也不排除复制今年走势的可能性，就是上半年差，下半天比较好，原因其实很简单，到现在为止，按2009年动态市盈率来计算，医药股已经有差不多36倍，而在2010年大概在30倍左右，这个估值真的是不便宜了。虽然一定要等待一个机会，它的估值仍然能够继续支撑它的股价，很显然是两种情况，第一种是公司增长超预期，第二种情况是随着时间的推移，估值自然评级到2010年甚至2011年，这个时候大家发现由于成长不断地持续，估值相对变便宜了。这种情况很有可能继续出现。
分析师朱力军：明年对家电行业整体的看法是比较乐观，从增长的角度来看，内需应该是继续唱主角，是主流的作用。中央经济工作会议的提出包括完善消费的一些政策，包括家电下乡、以旧换新这些政策会延续实施，这些政策拓展的宽度和深度不排除进一步拓展，这样整个促进力是比较强的。另外中国整个城市化的提升，尤其这次完善消费的补充措施也提到加快城市化的建设，城市化的提升，也会带来每年新增的需求。我们知道城镇化可能会带来更新的需求，我们也观察了过去20年，中国最快的时候，基本上每年城镇化会给城镇带来二千多万的人口，如果加快这个步伐，有可能会带来更多的人扩，这些人口会带来更新的需求，也会带来一些首次购买的需求。这个可能对整个市场推进会比较大。从利润角度来看，相对来讲，也还是比较乐观，因为行业的格局现在还是比较稳定，我们还看不到更多的价格下跌的信号，所以盈利也会保持相对比较好。但是出口可能会比去年下半年要初步复苏，至于复苏到什么样的状态，我们可能会进一步观察。
总得来看，对整个2010年的家电看法，可以归结为几句话，第一个政策引导需求继续推进。高技术产品引导消费升级的增长。基本保持比较看好的态势。
家电板块明年跑赢整个A股市场的概率应该是比较大。但是基于个股，可能会有不同的表现。因为家电板块包括增长、盈利能力、未来的天花板，现在都给出比较多的积极的信号。
四大券商分析师谈消费行业2010年投资策略
分析师施红梅：还是要选择那些公司整个治理结构比较稳健，所从事的业务，所在的子行业容量比较大，未来增长前景比较好的公司，做一个配置的话，可能会取得比较好的收益。
从整体行业估值来看，跟历史比较的话，目前行业的估值是一个中等略微偏上的水平，应该说整体的估值不便宜。主要是选择一些基本面比较好，未来成长预期相对确定性比较高的公司，他们的投资价值是比较明显的。
从增长和公司业务属性来看，我们目前比较看好国内销售为主的品牌服饰类的公司，比如七匹狼、报喜鸟、美邦服饰、罗莱家纺、星期六、探路者等等，包括后期根据我们的了解，也会有一些品牌服饰类的公司在2010年继续发行上市。
分析师郑绮：比较看好五粮液、茅台、张裕、双汇，对汾酒和露露，我们还是一直推荐。
明年这几只股票先涨后涨，涨幅都差不多，从价值投资的角度来看，张裕会好一些。但是有可能空间更多的还是五粮液、汾酒和露露，这个空间会大一点。题材性和想象力更强一些。
我觉得对这个板块，还是注重一些低估值的股票，另外对它的业绩感觉这个板块确定性还是比较强。所以，作为一个中长期投资来看，这个板块还是值得去投资的。但是还是应该考虑到资本市场的价值取向不一样，和我们想的不一样的。比如它希望股票是成长性很好，或者是想象空间很大，或者是估值水平过高也会影响他的投资。这几方面投资者应该考虑它一些特点。
分析师李鹰鹏：从我刚才讲的既然大家的估值都很贵，这种估值你会发现越是基本面比较差的股票二三线股，他们的估值反而越高，这样有几个思路去想。比如刚才说的成交角度来看，仍然推荐好的大白马的股票，这些股票比如恒瑞、国药、云南白药、一致药业，包括信立泰这些公司，这些公司的成长非常确定，有些公司甚至可以达到50%的负荷增长，可以按照PE理论，可以支撑比较贵的估值。这些股票从全年来看，它的增长是有保证的，而且从收益来看，也相对来说更确定一些。
另外所谓重组和甲流题材，重组题材从目前来看，首先更关注是国药企业和上药系的整合。国药控股已经上市了，但是在国内国药和一致他们两家公司到底将来会怎么走，会不会有资产注入，这个事情值得长期去关注。上海医药重组之后，一旦整合完成，业绩不排除超预期的可能性，因为现在所有的预期都是放在它就是简单的加整以后的结果，如果内部整合起来，以上海医药的资源来看，很有可能会更好。另外一个思路，甲流，我一直观点非常明确，作为交易性机会，有一些激进的投资者可以把握，关于华兰生物，包括科华，像基本面更差的公司，这些是更风险，高收益的一种操作。最后一个题材是估值有优势的公司，有一些公司在国内很有意思，它的成长相对比较慢，但是每年都有成长，15%到20%，都会有，但是公司规模也很大了，也不能期待它保持特别快的增长出现。所以市场给的估值很低，比如哈药，还有双鹤药业这些公司都是这样的，比如按明年动态市盈率只有20倍出头，这样的话这些公司非常安全，你可能很难拿到一个非常高的收益，但是会有很稳健的收益。基本
上从这几个角度提供一些思路。
选一只股票难度比较大的，因为我一直都是说组合的。从我个人来讲，我建议大家还是关注信立泰在中小板的股票，现在的股价应该90元左右，但是按我最新的盈利预测来讲，明年应该能做到2.4元左右的业绩，它未来三年的负荷成长，我预测是48%接近50%，按历史上来讲，医药股对小盘高成长而且确确实实公司治理很优秀的公司，一直是给一个溢价的。如果它的价格有继续回调的机会，长期持有，买入之后，长期持有，就好像当年的恒瑞。
找最好的股票，做核心组合。当然这个指的是有一定的资产配置能力的投资者。最好的股票刚才提到了恒瑞、国药、一致、心里泰、包括白药，将来可以做长期持有。低估值的股票，阶段性持有，重组性的股票，交易性的机会，基本上就是这么一个思路，还有一个重组两种，一种是重组比较确定的，估值低的时候，可以买入，做阶段性，长期的持有，第二种情况做一个交易，这是指风险相对大一点，收益更快一些。
分析师朱力军：白电里看白马，因为整个白电的市场现在格局比较稳定，尤其像空调市场、洗衣机市场和冰箱市场，他们都非常稳定，我们更看好行业的龙头，因为在行业里有更大的规模，有产品的定价权，有自己完善的分销渠道，如果内需继续提升，包括在外部市场、国际经济在逐步复苏过程中，可能会有比较大。我们对白电像青岛海尔、格力、美的电器都是比较看好的对明年的增长。对黑电，我们要看黑马，因为整个彩电市场，LCD这个细分行业的增长是非常快的。哪个公司在细分行业上投资最大，谁有可能获得更多的利润。我觉得在黑电里，我们更加注重黑马的判断，包括TCL、海信，都可以重点进行关注。
从策略角度来讲，可能跟研究员的基本分析稍有差别，我们主要更多看重上市公司的基本面的发展和未来的增长，从操作策略来讲，我自己感觉家电行业作为充分经营的行业，不宜过度地追高，但是整个行业增长相对来讲是比较明确的在未来的一两年，包括利润的增长相对是比较清晰的。所以我们建议是在逢低吸纳这种策略相对比较理想一些。家电有细分行业，都有季节的因素，整体来判，整个增长还是有望的。我们总的建议还是以低吸为主，不会给出更多明晰的，比如上半年进入好还是下半年进入好的这种判断。查看更多收起
