新浪创业讯 7月6日，鼎晖创投基金合伙人王功权做客由贯能投资创始合伙人蔡猜主持的新浪《蔡猜投资圈》，就人民币基金的未来发展趋势等话题进行深度探讨。

　　以下为访谈实录：

　　主持人蔡猜：您这么说可能是因为人民币基金的原因造成抢项目的压力，您觉得未来是不是有更多的合资企业会在境内上市？

　　王功权：这当然是这样的，目前中国PE行业是有点风起云涌的态势。作为这个领域比较早期的从业者，看到这样的态势心里蛮高兴的，总比当年，还记得我们同伴在这个领域做事情，大家不知道你做的什么东西，比那样的孤单寂寞要好一点。实质上一个产业的兴起，一个行业的兴起，这是令人兴奋的事情。当然既然蓬勃起来，一定会有各种方面的玉龙混杂，泥沙俱下的情况，会出现各种混乱，特别在中国，大家规则比较少一点，魄力比较强，创新能力比较强，很多中国中国企业家也好，投资家也好，胆子都相对比较大，这样整个投资领域表现出有些有些方面不理性，有点都在做基金，都在做投资的态势。这里有激动，因为行业在兴起，同时也有一些担心，但是好像所有东西都这样伴生的，就像新生儿，大家寄予很多希望，但是总有担心，社会总是前进的，社会总在发展，相信未来总会秩序化。

　　主持人蔡猜：我相信2000年左右，那个时候似乎是热火朝天的，到后来04年整个股市下来之后，很多创业机构就关门了，有些干脆直接做二级市场了，从06、07、08这两年又开始好日子，您觉得这个好日子能持续多长时间？

　　王功权：这次跟你刚才说的2000年早期，跟那个时候是不一样的，本质的不同。那个时候基本以国际的资本为主，在中国开始热起来。毕竟国际资本相对来说在中国从事投资的基金团队还是有限的。这次是以本土的基金，本土的投资人为主拉动的新的腾飞的状态，这跟那次就本质上的不同。相当于PE产业，这样的行业，这样的金融工具，这种投资形式，对创新企业和成长性企业的推动，它的效果得到中国整个全社会的共鸣。只要大家一旦认知某个事情之后，大家一旦开始去做的时候，这个推动力是特别特别大。所以这次我不认为会是短暂的，我认为会是长期的，比较持续的，比较火热的状态。当然在这里，至于说具体的个别的基金，按可能有的会受到挫折，有的团队可能会退出，但是整个私募股权基金在中国的成长，会是越来越猛力，因为毕竟是很多人在过程中学到越来越多的经验，投资界对这样的投资产品会越来越认知。同时又更多的这样投资来推动创业的行为，会使更多的创业能够变得成功。这样一种良性互动的情况会使行业发展得越来越丰富，越来越火热。我认为是这样的，我不认为是短期的，哪怕是经济上出现一定的波折，但是这个私募股权基金被大家认知了，这是非常重要的一件事情。

　　主持人蔡猜：伴随这个而来的，可能是一些问题，比如更多的人民币愿意在短期内推出，最好是两年推出，哪怕增一倍都没问题，挣50%也可以，这样减低他的风险，这部分资金是投机类型比较严重，如果大家都跑到最后面，接最后一棒，前面培育的过程应该由谁来承担？

　　王功权：市场自然来调配的，当大家都抢到后期的时候，实际上会给前期的投资留下一些空间，总会有一些基金和一些投资人会躲开竞争非常激烈的地带去寻求可能会更好的投资机会。这个不用担心，这是市场会自然调配的。

　　至于你刚才说的到目前为止，涌入到私募股权领域，PE领域的资本，有很多是短期行为的资本，这是一个事实，而且我们最近也在募集人民币基金，我们也很切实地感觉到了，体验到了这个事情，这个是难免的，还是资本市场对私募股权基金产品，有的没有完全了解。第二，我们全社会相对来说都比较浮躁，这种浮躁不是一两个领域的事，甚至不仅仅是资本市场的事情，同中国全社会各个方面大家都相对比较浮躁。这样的话，有些资本有短期的套现的需求和短期利益的追逐，我们觉得也是比较正常的事情。这种情况我们没有办法告诫投资人，因为人们手头有钱，希望寻找快速回报的东西，这是正常的心理。我们只能告诫我们的同行，这些基金的管理人，大家应该清醒意识到我们这种产品，我们这些基金实际上是需要长期的理性的资本来支撑的，寻求短期暴利的资本来支撑，基金可能将来会面临非常严峻的困境，甚至可能出现中间会终止的压力，希望从业的同行在这个问题特别理性。实质上涌入这个领域的钱多，并不一定适合做PE的钱多，在中国适合做PE整个资本的总量还是非常有限的。

　　主持人蔡猜：您觉得现在如果你的LP跟你说功权，我能不能在决策委员会里扮演一个角色，一般您会拒绝吗？

　　王功权：我们鼎辉创投基金在这次募集人民币基金过程中，在这个问题上我们态度是非常坚决的，我们是坚决拒绝。因为实质上要说起来其中的原理很多，并不是说简单的谁来决策，谁不来决策的问题。实际上私募股权基金，所有基金管理非常重要的特点就是投资人把基金投资的决策权利交给执行团队，这是它的基本属性之一。假设说投资人不能够下这样的决心，不能够做出这样决定的话，介入决策，并不是说投资人没有决策能力，不一定是这个问题。很多投资人说我有经验，把企业都做这么大，我能力很强，但这样的问题，很多是体制问题，当你的决策是代表着一些资本的时候，你的决策权重，说话的权重跟不代表资本职业管理人是不一样的。假设基金是10个亿，然后说蔡小姐是投了两个亿，其他都是从其他角度募集的，你在决策层你，你说话，这个事情做不做说话的份量跟我们不一样的。这样会导致由于你所代表的资本使你在决策过程中，产生的导向就会变得非常重要。最后这种机制导致团队来选择你满意的项目，会使相对来说其他的决策者所起的作用就会被弱化。一个基金如果决策体系不能够形成有效的制衡，不能够从专业角度来进行取舍，可行性角度进行取舍，而是谁代表的资金势力强就来向谁倾斜的话，这个基金的投资是非常非常危险的，而这种机制，这种体制，导致团队会朝着这个方向走，是非常正常的，因为团队都很聪明，大家都希望自己的东西能够有效通过。当然会把自己选择的项目向权重最大的决策者这里倾斜。这个实际上是非常危险的。你与其这样，不如把钱别往基金里放了，自己决定就完了。重要的问题是导致这种机制和心态上的变化，会破坏基金运作的基本原理，会使决策变得失去制衡。所以我们在这个问题非常原则，有一个是中国很著名的企业家，他著名到一说名字，大家都知道，并且他提出投资的数额也是数量很大，是三个亿，希望能够介入决策，我们知道他在这方面很有经验，但是他没有做过直接基金的管理，所以我们还是谢绝了。

　　主持人蔡猜：您觉得企业家和做投资家还是很不一样的。

　　王功权：对。要展开说，差别很大。我刚好两个身份，两个角色都做过，其中有些机理是不同的，甚至是相反的。

　　主持人蔡猜：谈到现在，您在募集人民币的时候，这个是一个问题，LP要求上决策委员会，还有哪个问题是你比较为难的。

　　王功权：他希望跟投，他投到基金多少钱，基金在投资的时候，我再跟投可以吗？

　　主持人蔡猜：可以吗？

　　王功权：不可以。

　　主持人蔡猜：为什么不可以？

　　王功权：这是让我最恼火的，特别在中国，投资有很多人文的东西在里面，我信任你，你怎么这么不够意思。重要的问题对于我一个基金来说，我要面对一大堆LP，我给你这个权利，是不是给别人这个权利，我如果不给别人这个权利，就出现对投资多和对投资少的人由于投资数量不一样的歧视政策，这是不应该的，不能倾向数额比较大的资本，歧视投资数额小的资本，我们要给他们资本的权利，至少在等笔资金情况下，权利是一样的。我面对十几个，二十几个，甚至几十个投资人，如果都要求跟投，我就没办法写。我在那么短时间之内，要通知大家，说在看什么项目，在这么短时间内，要让大家跟我们一起进行调研，在这么短时间内要说服被投资的公司接受N多的投资人来进行反复的调查。这是不可操作的。也有的人说我不决策，你决策了，我就往里放。但是是这样的，我跟他们讲，由于的时候有的拓展运动，就拽着绳子荡一个大钩，搞设计的人早就设计过，都能荡过去，但是人们荡的时候还担心掉下去，但是几乎都能荡过去。也就是说当一个危险在你面前摆着的时候，你感觉到的危险在你面前摆着，可能他本身不是危险，这种情况让你荡过去的压力非常大，也就是说我王功权决定投了，你就跟，但是我决定投了，你真的就跟的时候，特别当你有一定的经验，你觉得我投的项目可能有一定的风险，这个时候必然一定跟，就挺难，有的时候别人踹你就一脚就过去了，没什么危险，但是心理就是不敢，这是很重要的影响。假如出现这样的情况，我跟人签了约，把你做在投资组合，最后在关键时刻，说我不干了，我们基金在对外竞争过程中，抢项目过程中，包括维持基金信誉度，是没办法做。既然我决定了，你就投，为什么不放在基金里，你还是想掌握一个万一不行情况下，自己的判断权。这种判断权可能会导致最后一刻，投资组合崩溃。这样的话，面对前面的被投资公司就很难。大家都在抢，我常讲的，我一个基金跟别人抢的项目，有的时候我们还有一些压力，还要带一个来抢，到关键时刻他要掉链子，这挺难弄。

　　主持人蔡猜：这是一个问题，这两个问题有些人如果不符合条件，就失去了。

　　王功权：基本来说比较多的，第一希望参加决策，第二希望跟投。我学还不行吗。

　　主持人蔡猜：还有些说，我们家孩子国外什么学校毕业的，能不能去他公司学习一下，投点钱。

　　王功权：我知道投行有很多募集基金过程中，做了很多让步，但是鼎辉创业投资基金，我们在这个问题上坚持很严格。并不是跟投资人不理解他们的心情，不理解中国国情，但是我们希望我们投资人是真正理解我们的产品属性的投资人。我们也希望找到真正理性的LP。这样的话我们基金才能够做得很好，否则的话，压力是很大的。就是说竞争非常激烈，我没有锁链情况下，能不能做出漂亮的动作，还是很大的考验，你再给我戴上手铐，来做一个漂亮动作，是挺难的。