新浪创业讯 7月6日，鼎晖创投基金合伙人王功权做客由贯能投资创始合伙人蔡猜主持的新浪《蔡猜投资圈》，就人民币基金的未来发展趋势等话题进行深度探讨。

　　嘉宾简介：

　　鼎晖创投基金合伙人 王功权

　　 王功权，字庶之。先后投资过亚信、易趣、3721、金融界、万网、框架媒体、中华学习网等。

　　1984年毕业于吉林工业大学管理工程系管理工程专业，之后任职于中共吉林省委宣传部企业宣传处。1988年辞去公职赴海南，先后任海南省开发建设总公司老城出口加工区开发公司办公室主任、海南省海口市秀港工业公司经理；1990年任南德集团天津投资公司副总经理；1991年任海南农高投联合开发总公司（万通实业集团前身）副董事长兼总经理；1993年任万通实业集团董事局副主席、总裁兼美国万通公司董事长。1996年至2005年任万通实业集团董事局名誉主席、执行董事、万通国际集团董事长，并兼任IDG高级合伙人。

　　2005年至今为鼎晖创投基金合伙人。现兼北京诗词学会副会长，有诗词专集《庶之词集》出版。

　　主持人蔡猜：各位网友大家好，欢迎您收看今天的《蔡猜投资圈》。今天我们请到了我的一位好朋友，也是投资圈非常知名的一位投资人，就是鼎辉的合伙人王功权先生，欢迎您。

　　王功权：大家好。

　　主持人蔡猜：今天我们俩从大东边赶过来，差点赶不上了。我想交通这么热和，跟我们PE差不多，估计交通拥堵跟PE也有关系，大家都在热火朝天做投资方面的事，我想问一下王总，我知道您主要是外资基金，出去做项目的时候有没有听到一些声音，项目方说我要人民币，我不要外资。

　　王功权：你发现问题很敏锐，这个问题是在投资业最应该说是几乎每天都会遇到的问题，我们经常会遇到创业团队见面之后一谈，他首先就问你们是有人民币吗？如果没有人民币，有的根本就不谈。所以实质上现在国内的创业团队，这些创业公司对人民币的需求实际上是空前的猛烈。这样的话对这些投资基金都提出了非常严峻的问题，就是你有没有人民币的基金。

　　主持人蔡猜：面对这样问题的时候，你有没有试图去说服他要求拿美元，可以不要人民币。

　　王功权：我们当然尽最大努力来跟他们讲，而且实质上讲得并不勉强，因为有些情况我们认为美元基金对中国的创业者来说可能确实是一个比较好的选择。比如说大家都知道国内上市排队排得很长，几百家都在排队，中国政府的监管审批跟国外也会不同，这样的话有的企业会排队排很久很久，这样的话对企业的发展和上市计划都会带来拖延等等方面的影响。像在纳斯达克上市不存在排队的问题，这是一个非常重要的方面。另外，比如说国内的创业板也好，中小企业板也好，对股东锁定的时间也比国外的要长。有的甚至锁定三年。像在纳斯达克不存在这么长的问题。这样对于公司的创业者或者投资人来说，可能从股权流动性来说或者回笼资本角度来说，肯定是外边会相对比较好。

　　再一个像做价，比如在美国一般用下一年的市盈率做价，国内资本市场习惯看你上年赚了多少钱，如果现在按照30%或者50%的成长，差一点，公司的利润就会差很大，公司的做价会差很多，直接影响融资的数量和股权的稀释情况。这个国外的资本市场会相对好一点。实际上中国资本要向全球输入的，这个趋势很明显，大家需要对自己的资产进行全球配置。在境外上市，你的权益，你的收益在境外，直接就完成了资产配置。这里不用讲我们国内由于社会上的其他的不安全因素，导致大家在心理上需求安全的保护。虽然这话题很敏感，但是很显然很多人会考虑自己一部分财富在境外做一些安排，可能规避中国地区的风险，可能有一定的好处。这个问题很敏感，但是这个问题很现实。

　　从这几个角度讲，实质上接收美元投资在寻求境外上市，对很多创业者来说还是很不错的选择。

　　主持人蔡猜：我现在不仅仅发现他们要人民币，他们就告诉你创业板现在PE80倍，我的公司就40倍吧。面对这样很自信的创业者，您一般是怎么跟他们交流估值方面的问题。

　　王功权：中国的资本市场目前整个市盈率都是偏高，这种高实质上不应该是正常情况。这个从上到下，大家都知道的。只不过目前中国经济在调整的特殊时期，大家更希望资本市场的表现能够有利于坚定大家的信心。这样的话，大家希望资本市场表现好一点，市盈率高一些，很显然整个全球的资本市场整个情况是相对比较低迷的情况下，中国资本市场长期一枝独秀是不可能的。中国经济和国际经济的融合和接轨现在已经不是理论上和趋势上的问题，而是很现实的问题。目前中国股市有的时候就会受到国际股市上非常明显的波动的影响。所以我们认为国内股市市盈率和高价位状态，实际上是存在着一定的风险。在这样一种情况下，从创业者来说，希望能够利用资本市场比较好的有利的态势，希望能够要到很好的价格，这也是可以理解的。但是大家作为商业谈判的手段可以，但是真的认为市场这么强力，还是非常慎重的。我们一般从这个角度，希望大家能够冷静下来，因为我们寻求的是长期的事情，而不是今天市值怎么样。

　　主持人蔡猜：我觉得很多创业者对高的估值可以理解，比如说你看同类型的上市公司他80倍，你给我10倍，我实在接受不了，投资人是比较冷静，你不投我没关系，很多投资公司很多的钱，现在恨不得缺项目，不缺钱了。这个时候你跟他沟通的时候，你的底线在哪儿？

　　王功权：鼎辉的风格在业界里相对比较保守的，我们基本态度是不跟风，尽最大努力不跟风，我们也不一定能够做到完全的不跟风，因为有的时候局势对人构成的压力还是蛮重的。我们尽可能做不跟风。也就是说当创业团队要的价格太高的时候，我们宁可放弃这样的项目，因为投资也是买卖，买卖买卖低买高卖，这是最简单的原理。一般来说当资本市场很火的时候，应该是寻求退出的时候，而不是寻求投资的时候。应该在资本市场情况很糟糕的时候，去进行投资，也就是低谷的时候进行投资。所以对于市场情况很好，市盈率很高，股价很高的高位状态，我们在投资上变得格外谨慎。我们在价格上一直把持着我们的底线，我们会有所兼顾目前的市场高位状态，但是更多的考虑，比如说三年、四年、五年甚至更长的时间，这个行业，这个企业会在市场上大体上会是什么样的市盈率，我们要考虑控制在一个什么样的价格底线上才能够有钱赚，因为中国很多投资实际上要锁三年以上，我们一般在这个问题上跟创业团队努力的用我们的认知跟他们讲，我们为什么这样考虑问题。

　　当然有些像你说的非常自负的团队，如果这样的话，我们认为这样的团队不可投资的，第一他不能够看清楚资本市场上的本质的东西，泡沫的东西到底是什么东西，这涉及到战略远见的问题。第二如果进创业团队跟投资人是这样博弈的心理，我们认为双方不可能合作很好的，所以一般来说价格很高，并且非常强势的创业团队，我们就算了。我们认为不是一个可投资的好的选择。

　　主持人蔡猜：从您的话语当中，我感觉到现在这个时候，比如市盈率都非常高，大家一片火热，无论是一级市场还是二级市场，您可能认为现在不是特别好的投资的时候，这是不好的时候吗？

　　王功权：刚才讲了，一般来说这个市场很火的时候，是卖东西的时候，而不是买东西的时候。所以经济形势很好的时候，往往应该是寻求退出，而不是去投资。但是大家常常犯的都是常识性错误，好的时候大家也抢着投，不好的时候都不敢投，实质上应该是反周期的。

　　至于说目前这种情况下，是不是好的投资时期，我们觉得应该是像温总理讲的整个经济形势是特别复杂，很难用好和不好来定义，比较多的还要看个案。应该说由于整个的情况特别复杂，实际上应该特别特别慎重。我们感觉到整个投资行业到目前为止是属于相对不是很理性的状态，当然和整个行业蓬勃发展有关，因为供求关系决定了互相之间博弈的基本原理，所以目前我们在抢好的项目的时候，有的时候确实感觉到很大的压力。比如最近我们正在谈的项目，双方都已经谈到了用你的话是各自的条件都到脖颈了，压力很大。