农业板块价值几何？

　　李骏：各位网友，大家好！以往的“两会”行情中，我们注意到像农业、环保等等这些概念可能一直是在历年的“两会”行情中反复有热度表现的机会。但是今年从“两会”开幕这几年来看，可能短时间内大家觉得，农业板块最近的表现机会并不是特别的突出。但是我们回顾一下农业板块这一轮起涨点开始的数据来看，这一轮在大盘之前所谓钻石底算起，按沪指来说，沪指前期2244点的高点，实际上大盘涨了25%左右，而我们看农业板块的整体涨幅，其实同样从钻石底那一天来说，农业指数当时是1459.31点，涨到大盘创新高的时候，农业指数收于1941.8点，整体上涨幅度大约是33%，也就是说实际上已经在这一波涨幅中领先了大盘接近8个百分点。在大盘本轮面临调整中，也是比较明显的大盘的调整，整个下跌了8%，但是农业股在这一段时间，实际上短线抗跌，整体上农业股的跌幅不到2%，这样实际上农业股8%+6%，大约在这三个月行情里实际上领先大盘大约14%。正是因为前期整体上农业股的表现明显强于大盘，所以现在会议开幕以后虽然有一定的刺激，但是农业股近期的表现让我们投资者并不是特别满意。

　　整体来看，今年政协一号提案，仍然是《关于加强绿色农业发展的提案》，也就是说跟农业相关的。去年也是跟农业相关，去年一号提案是关于水利的，最近五年的一号提案，加上今年是六年中有五年都是关于农业的，所以在“两会”期间，农业确实是被反复提及，在各种政策层面非常有利好效应的板块。

　　我们看总理的工作报告中，对于农业的表态也确实是反映出了中央对“三农”的整体重视。他列出了整体上中央层面的支农资金，过去这一届政府达到了4.7亿，这比前一届政府有明显的增加，现在年增幅达到23.5%，应该说这个增幅是近几个年头中都比较少见的，而且是建立了专门对种粮农民和特定产区的补贴机制，对农业的扶持力度，从资金层面和整体政策的重视层面，确实我们认为已经是非常大的了。今年政府又提出比如对人均基本公共农村地区的卫生支出，从25元标准加到30元的标准，包括对农业基本耕地进行进一步所谓保18亿亩的基本耕地，实际上对于农业股应该说在行业消息面刺激上，政策支持力度还是非常明显的。整体而言，我们从2012年开始，整体宏观经济面临比较明显下滑的态势，农业虽然历史上很多投资者都喜欢把它当做所谓的非周期板块，也就是说它的需求层面上，对于周期性应该说看的不是很明显。但我们实际上拉2012年的数据就会发现，整个农业股在2012年的表现，整个行业上确实基本面上并不是特别理想，应该说从行业分析师的角度来看，数据偏于悲观。

　　整体来看，我们大概可以拉一下行业的数据，农业行业有大农业和小农业的概念，大农业实际上包括了农业之外，农技、农化等等这些相关产品。而小农业基本上是我们过去讲的农林牧副渔这几块，如果单从子行业来说，包括养殖业、综合农业、种植业、渔业、林业、动物保健、饲料和农产品加工这么几个子行业。这几个子行业，首先最关键我们看一下他的盈利能力，以他ROE水平来看，在这些行业中林业是比较扎眼的，去年三季度林业明显出现了全行业的亏损。从这几年的数据综合来看，实际上农业中的农产品，包括养殖业、种植业，这些基本上ROE水平是偏低的，几年以来一直维持着2%到3%的ROE水平。这样一个盈利能力，说明这一类公司如果从银行贷款，我们知道最起码你要按基准利率，一年期贷款你ROE水平得覆盖掉贷款利息，2%到3%是肯定不可能覆盖掉贷款成本，他们在扩大再生产，由于本身这个行业盈利能力的限制，实际上农资是不划算的，这一块制约了他们整个行业的发展。在营业水平上，可能农业中还有两个子行业还算可以，饲料行业、动物产品。再看整体而言行业毛利率水平，也有两个子行业还可以，动物保健产品和渔业，但是在这两个行业之外，尤其是饲料行业，应该说整体上行业毛利率只有不要8%，算是非常低的了。当然，可能比较低的毛利率水平对于行业来说未必是一件特别坏的事情，一个很低的毛利率水平，意味着外部竞争者对这个行业缺乏进一步进入的动力。

　　再看看大家比较关注的营收变化情况。第一看收入，第二看利润。收入这一块，应该说在去年整体上的表现，收入增速农业整个板块并不是很令人乐观的。从三季度的季报来看，子行业中种植业和林业，两个行业同比收入发生倒退，而最好的几个行业，像饲料，包括养殖等等的子行业收入还算可以。如果在收入之外看利润，悲观所谓行业不利的情况更加明显。应该说农业所有子行业在去年中报和三季报，连着两个报告同比数据全部是负增长，也就是说基本面，同比和环比两个数据都出现了下滑。再看一下他的估值水平，整体来说农业股在基本面并不是很有利的情况下，现在毕竟受到各种政策扶植的因素，市场对他关注度还是不能高的。从市盈率水平来看，整个农业的几个子行业，养殖、综合农业，包括种植业，市盈率都是接近100倍或超过100倍，而整个在市盈率水平上，可能只有饲料行业还能算低于市场平均水平，大约是14.28倍的水平。林业和农产品加工两个行业，由于全行业整体是亏损的，所以市盈率理论上是无穷大。如果看市盈率，农业这些子行业基本上在3倍到4倍之间，市场平均水平如果按所有A股算大约是1.8倍左右，按沪深300算是1.6倍左右，相当于沪深300或整个全国A股估值水平的一倍。综合这些子行业的数据来看，确实经营上农业缺乏一个比较明确的子行业能有比较好的收入预期，另外盈利水平整体上偏低。刚才我给大家介绍的过程中大家听到了，饲料这个行业在其中算是比较特殊的行业，他整体盈利水平，除了毛利率比较低之外，相对来说收入增速，包括利润的增速，还有从他自身能不能覆盖融资成本的角度来说，都还是可以值得期待的。如果单纯从小的农业概念来看，其实在农业中饲料行业应该算是农业细分行业中还算可以选择的一个行业。

　　农业股哪些细分行业可以投资？

　　我们再整个扩展一下，一般在化工行业中，农业用的农药、农化板块，包括机械行业中的专用机械的农机具板块，其实也是历来在实际市场的走势上主要跟着农业股表现，不是主要跟着所属的化工和机械板块表现。整体而言，我们如果把视野扩到大农业板块，相对来说则选择面感觉更宽一些。毕竟像农业机械设备，整体估值水平在26倍到38倍左右，这样应该说略微比市场估值水平偏高一点，但是ROE水平在7%到8%，他应该说比市场平均水平略高一点，而且覆盖自己贷款融资成本肯定是没问题的。再看农业中整个化肥制造的板块，从氮肥、磷肥、钾肥、复合肥这几个行业来说，这几年来看，整个使用量，销售收入的增长还是比较稳定的，差不多每年在25%到35%之间，整体上他们估值水平也在20倍到22倍左右，这样也就处于现在A股的平均水平，非金融股平均水平上。从估值的角度，包括ROE水平基本上能够保持超过10%，这样综合比较来看，我们觉得虽说每年政策性刺激的脉冲都是对农业有利的，但是今年这一段时间相对表现是好于市场的，所以积累了一定的获利盘的空间。另外，现在如果再有政策新的刺激，大家可以考虑农业里本身细分行业中的饲料行业，比如具体到公司，像海大集团、新希望、大北农、天邦饲料、正邦饲料这种可以选择。包括在农机里面，西安股份、一拖，这些都是农业收割机器，或者拖拉机的主要生产商，他们的盈利水平都是比传统农业本身的公司要好一些。

　　在化肥这个板块我们得稍微细分一下，包括氮肥中可能湖北一化和四川美丰，应该说他的盈利能力相对比较稳定，而且估值水平还可以考虑。包括钾肥中盐湖股份也是传统资源类的品种，现在估值水平在16到17倍左右，应该说作为一个资源类的品种，还是可以考虑的。在复合肥中，因为复合肥本身需求量相对于专业肥更稳定一些，看一看金正大、史丹利，他的估值水平基本上在22倍左右，也是投资者可以选择的品种。

　　另外我们要提醒一下投资者，刚才说农业本身可能饲料类是现在从财务数据，从估值上最值得大家关注的，但是我们在关注饲料类的同时，我们应该看一下牵动饲料类追求的数据，本身包括猪的存栏数量，和禽类的存栏数量，按照监测数据，实际上今年1月份，包括猪、各种禽类的存栏现在是低位的水平，未来很可能有一些补栏的需求，这样对于饲料行业整体需求拉动层面还算是比较有利的。

　　综合以上因素，我觉得今年参与“两会”行情，还是布局于基本面上，包括估值水平相对有一定估值优势，而且基本面上他本身也存在着问题不大的品种。毕竟“两会”结束以后，马上面临着3月底到4月初，实际上是年报和一季报披露期，业绩披露期前后过多的参与纯概念炒作估值偏比较高的品种，存在风险性比较大的，建议投资者回归到我们刚才说的这几个品种，重点把握农业在“两会”中的机会。给大家重复一遍，第一是饲料，第二是农机中专用农机的机具，第三可能是化肥中几个主要品种，氮肥、钾肥、复合肥，可能都是投资者可以考虑的品种。

　　谢谢大家！