新浪财经讯 由新浪财经和北京股商联合举办的“寻找2013年投资机会高峰论坛”于2013年1月19日在北京燕西台举办。论坛特邀请一流经济学家、投资专家及实战高手，为大家答疑解惑，对2013年的金股进行推荐。论坛上，国金证券(18.44,0.15,0.82%)财富管理中心总经理潘立彬[微博]发表了《把握波段 穿越牛熊》的主题演讲，潘立彬指出，目前市场是一个大级别的反弹，类似于2010年2319到3200点；但是是否熊市结束，牛市开始尚不确定。

　　潘立彬说，实际上牛和熊有那么重要吗？从我们的经验来说并不重要，我觉得把握每一个中级波段，对股民来说我们做多才能赚钱，一般来说哪怕是在熊市的时候每年也有一到两次的中线反弹行情。如果单边做多你只要在底部区域建仓，仓位重，在顶部区域仓位轻，其实赚钱并不难。接着郭主席的话题，郭主席讲了这个话后来引起了很大的议论，我倒是蛮认同的，把握波段，赚钱并不难，如果股指期货做空，融券做空，那你根本不需要惧怕熊市。哪怕你只做单边股票做波段的话，熊市对你可能杀伤力也不大。

　　潘立彬认为，波段操作更多是郭树清讲的价值投资并不矛盾，中线底部往往市场很悲观，很多股票可能在偏离价值，价格比价值低你买入，你不是崇尚价值吗？如果涨的多了，很乐观了，大家都冲进去买了，很多股价，包括最近的一些垃圾股，一些小盘股，市盈率又很高了，当然现在这个行情还没结束，到某一个程度的时候，大家都认为是牛市，价格又很高，高于价值，这个时候你卖出，难道不是崇尚价值吗？所以，价值投资并不见得是长线持有。

　　以下是演讲实录：

　　潘立彬：各位来宾朋友，大家下午好，非常荣幸有这个机会来跟大家交流。前面的这些嘉宾都是业内的名人，所以，在座的人对我可能不大熟悉，因为我是证券公司的，我们是以做投资为主的。之所以来新浪，因为跟新浪有点儿缘，在2011年6月的时候，因为工作需要，在新浪做了一次访谈，也从那个时候开始建立了微博，把我一些个人跟市场的判断做一个记录，我也不知道新浪为什么叫我来，前面请的都是名人，我不是名人，既然新浪给这个面子了，我也挺喜欢新浪这样一个财经网站，以及微博。所以，趁这个机会也跟大家来交流一下。

　　从我的工作体验来说，因为我管过研究所，管过自营，也管过咨询，我对研究、投资、咨询这几方面的关系有一些认识。所以，今天前面的嘉宾很多谈的可能是分析预测，或者是媒体咨询，在座的很多股民朋友接触这种比较多，实际上预测到投资中间还有很多的过程，即使你看到一个分析师的预测观点正确了，你是否用的好，利用他的判断挣到钱，这是有很大的疑问的。今天虽然时间比较短，我这个体系如果充分讲的话大概要讲三到五个小时，所以，今天只能简要的给大家做一些汇报。

　　2013年行情已经从1949走到了2300多点，目前还是1月份，所以，大家更关注的2013年到底是牛市还是熊市，上午的嘉宾对这个话题也做了一些精彩的表述，我个人如果谈观点的话，因为我们做投资还是要有预测，但是做投资的人他不会太倚重预测，更多的是保持一种敬畏或者一种弹性的判断。上午的嘉宾里我是比较认同张卫星的一些观点，从市场来说，能够明确的我微博上也在12月3号前后判断这是一个大级别的反弹，类似于2010年2319到3200。但是是否熊市结束，牛市开始，我是保持一定的不确定性。

　　实际上牛和熊有那么重要吗？从我们的经验来说并不重要，我觉得把握每一个中级波段，对股民来说我们做多才能赚钱，一般来说哪怕是在熊市的时候每年也有一到两次的中线反弹行情。如果单边做多你只要在底部区域建仓，仓位重，在顶部区域仓位轻，其实赚钱并不难。接着郭主席的话题，郭主席讲了这个话后来引起了很大的议论，我倒是蛮认同的，把握波段，赚钱并不难，如果股指期货做空，融券做空 ，那你根本不需要惧怕熊市。哪怕你只做单边股票做波段的话，熊市对你可能杀伤力也不大。

　　波段操作更多是郭树清讲的价值投资并不矛盾，中线底部往往市场很悲观，很多股票可能在偏离价值，价格比价值低你买入，你不是崇尚价值吗？如果涨的多了，很乐观了，大家都冲进去买了，很多股价，包括最近的一些垃圾股，一些小盘股，市盈率又很高了，当然现在这个行情还没结束，到某一个程度的时候，大家都认为是牛市，价格又很高，高于价值，这个时候你卖出，难道不是崇尚价值吗？所以，价值投资并不见得是长线持有。

　　我新浪微博的用户名，我本来是随便写写，现在看来起的有点儿大，我1993年，1994年在海南做股指期货，关于牛市的话题，我觉得其实大家讨论了很多，其实牛市有没有标准，回过头来问，1664点到3500点是不是牛市？很多人说那个也是牛市，有些人说不是牛市，后来跌的很低，但是认为是牛市的人说它没创新低，那时候1664，这时候1649，所以，我们讨论了那么多，什么叫牛市？所以，目前这种观点并不统一，但是每个人对牛市有一个自己的标准，虽然我的标准可能别人不一定认可，但是我把我的标准也跟大家分享。

　　我们一般分析有技术面态，有基本面态，我们分别从这两面看牛市、熊市是什么状态？首先看技术，技术从91年有股市到6000多点，实际上是明显的一个大牛市，也可以清晰的看出一个波浪结构。这是91年到2008年这么长的一个17年，600点以来的调整，600点调到2008年的1664，一年时间就调整结束了？我认为最有价值的波浪理论，我们来看，波浪理论很清晰，这只是第一浪的下跌，1664到165是反弹，1664到现在还是C浪当中。技术上来讲，6000点以来的调整，它不是在1664点结束的，到底在什么时间结束？有的人认为已经见底了，我跟张总觉得还有待验证。

　　我们再从基本面来讲，还是看这个图，刚才马光远老师也讲到，改革开放以后，中国经济30年快速的、粗放式的增长。2007年，管理层的调控声音已经是很清晰的，抑制粗放式的增长，要调经济结构。2008年全球出现金融危机以后，被迫出台一些刺激政策。经济复苏以后，再重新回到调经济结构的道路上。

　　刚才马光远老师也讲到，2013年叫二次改革也好，重要的转折之年也好，从政治、经济层面，确实在一个转折十年。但是效果怎么样？转型的过程，或者说时间怎么样，谁都说不清楚，需要观察。反映在股市上，在6000点的时候，宏观面的这种粗放式的快速增长已经终结了，进入了一个要调整经济结构，改变增长方式的大的宏观背景。所以这个背景跟股市的调整是很吻合的，从这个基本面来讲，现在的调整经济结构结束了吗？或者明显的起到成果了吗？没有，刚才马光远老师讲得很清楚。所以无论是从技术面还是基本面，我们可以说市场调整进入尾声，或者进入后段，这是比较清晰的，但是到底是有没有结束，什么点位结束，什么时间结束？这是不能轻易下结论的。

　　再讲一个话题，我们在座的年龄跟我差不多大，都是40岁左右，这一辈子当中，只有牛市才能投资吗？

　　如果是这样的话，人生当中能有几次牛市。我们不是牛市，我们得理财，能完全抛开股票市场吗？尤其是现在的市场，它跟以前不一样，现在的市场容量大了，结构性很明显，刚才张卫星老师也讲到，前年的白酒或者医药，2012年的房地产、券商，这种结构性行情，即使在熊市当中也是非常显著的，这跟2000年以前的市场是不一样的。所以很多人往往做股票的时候很注重大盘，实际上你做的很多还是个股，大盘跟个股的关联度不像2000年以前那么密切。

　　我们比较务实的操作，整个行情下跌势里你是满仓操作的，虽然你运气好，可以买到逆势涨的股票，但大盘是一个概率，大盘整体从2500点跌到2000点，多数人输钱是一个高概率的事情，这个概率对每个人都是有影响的，很多人喜欢在牛市的时候，上涨势的时候再去玩。波段操作无论是在熊市还是牛市，它盯的都是一个中线波段，所以，它淡化了牛熊对操作的制约性，增加了盈利的机会。如果有了一些做空的机制，股指期货、融券已经有了，融券还没有转流通，比较难，另外，基金或者券商理财产品，做空类的产品还不大有，但是现在已经有了，一些券商已经创新一些跟股指期货挂钩的券商产品，这些也可以作为一些手段。

　　波段操作与价值投资理念并不矛盾，刚才已经讲过了。波段操作，可能有人会说，其实大家都想，但是说起来容易，做起来很难。比如说高抛低吸，我的理解，巴菲特做得比较好的就是高抛低吸，别人恐惧的时候他敢买，别人乐观的时候他能下决心抛。高抛低吸是很难得，到底哪里是高？现在的2300是不是高？能不能有所作为，我认为是可以有所作为的，我们的实践也证明了这一点。我们有微博，就有一个记录，有微博以前无论谁怎么说，可能是吹牛，但是有微博了可以去看。另外我们也有产品。

　　我举一个例子，2001年的时候，我们的判断，因为波段操作最核心的要点就是把握顶部和底部。2001年的时候，我觉得有价值了，这个级别相对还小一点，有六个顶部底部。2001年因为微博是6月份才有，6月份之前我们就做了六次判断，全部正确。当然我是管财富中心的，我们业务体系里的人都知道。2011年10月份，我们利用我们的波段操作理念推出了一个产品“点石成金基金投股”，很多人通过银行渠道买了基金以后，基金提倡长期持有，但是跟着大盘一起亏。我们利用转折点的判断来引导基金客户深度赎回。

　　2011年10月11号是第一期，到了高点我们建议赎回，到了去年12月做了四期，第三期我们是赔钱的。去年的4月份我们推出一期，然后盈利的时候没抛，下来以后亏钱，但是我们判断后面还有一个下跌，止损了，亏了一点多。整个来说，四期产品一年多的时间，盈利了23.6%，跑赢大盘36%，这是非常显著的，你买了基金一直放着，跟我这个相比的话，我多了36%的收益。所以从这里我们也证明，波段操作是可行的。还有一点时间，我跟大家分享一下投资，因为很多人喜欢关注咨询、预测，实际上投资还是有一些个人的要素，比如说心态上要有一些独立思想，能够冷静思考，心态要平和，研究方面还是要做一些事先的计划，充分考虑可能的变数和应对措施。操作上来说，要找到适合自己的操作方法，并且要有一定的自控力，遵守操作纪律，不要因为侥幸心理随便改变操作。

　　我再跟大家分享一些我对市场波动的基本认识。其实股价是由两部分组成的，投资价值和投机价值构成。投资价值从理论上是由未来红利折现来决定的，投机价值决定因素也很复杂，所以我们很难去相信，1949点的时候，一个股票，比如说民生银行(8.78,0.33,3.91%)，它到了现在涨了这么多，基本面有多少变化？股价为什么

　　变了这么多？变化的是投机价值。市场在下跌恐慌的时候，挤水分，这就是投机价值，水分干到一定程度以后，一定环境下，市场人气又回来了，投机价值又回来了。一般情况下，我们做交易玩的是投机价值。

　　另外，对很多股票，投机价值远远高于投资价值，越是小盘的，越是成长类的股票，它的投机价值比重就越大。所以，为什么大盘股股性差，很多投机者不愿意玩它，因为它投机价值不明显，它的投机价值和投资价值差距没小盘股那么大。

　　这是我自己悟出来的一张图，很好的解释很多现象，股价的影响模式。马光远老师非常明智，经济学家不预测股市，而且我们也看到很多的经济学家，包括很多有名的老师，我原来有一个从业的券商，请过六个这样的专家，每年请一两个，没有一个对当年的市场，或者半年的市场判断正确的。原因在哪里？

　　这张图可以解释。

　　最上层股价的变动，最直接的是什么？是买卖。同一个价格上，有的人会买，有的人会卖，因为他对市场的认识程序不一样，这里有一个认知模式。我们再看下面一层，政策，印刷税，新股增加了对股价就有影响，跟股价离得近一点。再往下宏观资金面，M1、M2，利率政策的变动，相对来说又要离远一点。再往下，上市公司基本面，刚才我讲到的一个月之内，民生银行股价可以波动那么大，小盘股的波动就

　　更大，基本面有多少变化，一个月的基本面有多少变化？

　　所以，基本面离的就相对远一点。宏观经济，我们讲2008年以来对经济结构的调整，经济增长方式的调整离得就更远。这里面对股市怎么运用呢？刚才我前面也讲了，1991年到6000点这个行情，它的基本面是中国经济30年的快速增长，6000点以后的调整是增长到这个极限以后的自我调整，改变增长方式。大的行情是宏观基本面能够解释的，也是能确定的，但是小的，刚才讲的这种中级波动，离宏观面相对是比的，离资金面、政策面影响更大。

　　所以，对刚才讲的12月1949点的行情，我的理解它是一种预期，对新一届政府上来以后，调整经济政策的一种良好预期，但是这种预期能不能顺利的推进，能够不断的有新的预期，2000的预期和2500点的预期，能不能有新的预期，决定2500点还能不能继续往3000点涨。但是预期是预期，经济层面、社会层面的变化，刚才马光远老师讲了，它不可能在一年当中就完成，就发生。我们的改革越是涉及到利益群体的改革困难就越大，越深入越大，我们也知道今年反腐败的力度会增强，但是越深入难度大，要有更有力的政策。所以今年目前的行情，目前的行情是靠预期推动的。所以，接下来的调整，牛市二浪调整，从我们熊市的认知就是C5浪调整，这种调整肯定是预期政策股市反映消化差不多以后，大家眼睛又回到现实当中，经济增长，盈利状况各种状况不尽如人意，可能就会调整。

　　因为时间有限，我就不多讲了，本来我还要讲一些研究分析投资的差异以及板块、大盘、个股的应用策略，希望以后还有机会跟大家交流，谢谢！