龚方雄:每次大底都是被老外抄的 是中国股民悲哀

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发布时间:2013年01月20日11:16 来源:新浪财经

所属专辑:寻找2013年投资机会高峰论坛

简介:

  新浪财经讯 由新浪财经主办的寻找2013年投资机会高峰论坛于2013年1月19日在北京燕西台召开。论坛特邀请一流经济学家、投资专家及实战高手,为大家答疑解惑,对2013年的金股进行推荐。论坛上,摩根大通亚太区董事总经理龚方雄发表了《2013全球以及中国政经变局中的投资机会》的主题演讲,龚方雄指出,这次A股的大底又是被老外抄走了,2005年,2006年A股大底是老外抄的,不是我们自己人抄的。中国的每次大底都是被老外抄的,这就是中国股民的悲哀。中国人往往是对自己很悲观,老外往往对中国更加乐观。

  以下是演讲实录:

  龚方雄:各位投资人大家早上好!今天来到新浪财经和北京股商论坛非常高兴,因为在座的都是股坛高手,投资名手,我在众多大师面前第一个讲,我还是要发挥我的长处,我的长处还是从宏观大局、宏观变局当中去把握今年的投资机会。大家如果关注我去年,尤其是去年下半年以来的观点,我的观点一直是,首先全球的经济成长其实一直是在持续的复苏当中,虽然有很多风险,但是这些大的宏观风险,比如说欧债危机,美国财政悬崖都会一一化解。所以,全球经济复苏是一直在持续当中,中国的经济在去年第三季度、第四季度会见底,如果按正常资本市场走势来看,应该像香港,像全球,尤其是波罗的海指数,预测全球经济周期最准的指数一样,去年六、七月份,资本市场就应该见底反弹。大家也知道全球股市的走势确实是这样,去年从六七月份,在全球一片悲观的气氛当中,六七月份是什么状态呢?大家还不知道美联储在9月份会推出第三轮量化宽松,大家还不知道在9月份,欧洲央行会直接介入欧洲主权债务市场,挽救欧元区的主权债务危机。

  在六七月份的时候,中国的经济正在加速下滑,六七月份的时候,大家还觉得由于美国的财政悬崖,由于欧洲主权债务危机可能面临着另一次带给全球的金融海啸,全球经济可能二次探底等等一系列的悲观气氛当中,全球的股市在六七月份开始反弹,香港的股市,恒生指数在一万八千多点,H股在八千多点开始反弹。最神秘的是7月份,波罗的海指数在全球经济一片悲观声中开始反弹,反弹到九十月份以后,大家在10月份才看到了,中国出口单月创出历史新高。这时候好的经济数据是九月份、十月份以后才出来的,但是境外有效的资本市场是从六七月份才开始反弹的,这就是要有效的资本市场做的事情。

  当已经有好的经济层面、基础层面的消息出来的时候,股市已经在半山腰上,股市什么时候见底呢?是经济当中一系列悲观的数据出来的时候,它是见底的。只有中国的股市不是,中国的股市后知后觉,我们的股市真正见底是12月份,是1949,正好是共和国创立的年份见底。那时候境外的中资股已经涨了很多了,最近几年中资股是唯一的例外,A股就更是例外。美国已经是五年新高,纳斯达克[微博]是12年新高,美国恍如没有发生金融海啸,这几年包括欧洲,虽然危机四伏,危机不断,但是欧洲的股市涨得非常好。

  去年全球主要股市当中涨得最好的不是美国,主要股市涨得最好的是德国,是欧债危机当中一个主要股指。其实香港的恒生指数最近几年也涨得很好,香港的国企指数最近几年也涨得很好,现在国企指数站上了一万两千点,十年前国企指数只有两三千点,国企指数这十年当中翻了五六倍。我一直讲“金砖四国”或者是“金砖五国”在过去十年当中的股市,均涨了五到七倍,只有中国的A股,目前仍然是2300点,十年前,2001年的时候就是2300点,中国是唯一的例外,在最近的几年也是唯一的例外。美股除了2008年是跌的,2009年是涨的,2010年是涨的,2011年是涨的,2012年是涨的,2013年的开局也非常好,涨幅也比A股高。A股只有2009年涨了一年,2010年是跌的,2011年是跌的,去年惊涛骇浪,差点收破了连线的三连阴,但是在这个惊涛骇浪当中我们没有收三连阴,我们收了一根长长的带尾线的阳线,这是一个非常好的增长。

  这就是为什么刚刚几个朋友在小屋里面小聚的时候,刚刚主持人讲的,熊市时候的低位往往会比很多人想象的要低,确实比我想象的要低,我觉得A股不应该跌破2200点,跌破2000点就更不应该了,但是它确实跌破了。但是如果它涨起来,A股的特点也是这样,大家看各大机构的预测,觉得今年高位最多就是2600、2700的样子,我认为今年的高位可能不止这些,涨起来会比很多人的预测都要高,这就是新兴市场的股市,往往不以人的意志为转移,最重要的是不以共识为转移的。

  炒股其实很简单,所有人告诉你要卖的时候,那时候就该买,所有人都觉得该疯进的时候就该卖了,跟巴菲特讲的话是一样的,所有人贪婪的时候你要恐惧,所有人恐惧的时候你要贪婪。这个话说起来容易,做起来非常难,操作的时候是非常难的。什么叫所有人都恐惧的时候,你的衡量指标是什么,什么叫所有人都贪婪的时候,你的衡量指标是什么,这是一个操作的问题。像我这样的作为看基础层面的人,会经常把底部高估了一点,把顶部低估了一点,这就是贪婪和恐惧往往都会走极端的,这就是一个社会共性和人的本性所决定的,这是所有人都改变不了的。

  新兴市场尤其如此。我为什么把今天的题目变成政经变局以后的投资机会呢?我要强调一下,不是变局之中的,我讲的是政经变局以后的投资机会,为什么这么讲呢?我觉得全世界,包括中国在内重大的政经变局已经在2012年或者之前发生过了,今年是相对较平静的一年,大家知道过去几年形容都是最困难的一年、最复杂的一年,2012年被称为“最诡秘的一年”。

  今年是怎样的一年呢?今年是相对明晰的一年,什么叫相对明晰的一年?中国经济态势走势相对明确。中国经济态势走势相对明确表现在哪里呢?今年经济增长会在这几年当中第一次按年度来算,增长要比去年快,过去几年的增速一直在下滑,一直下滑到去年的7.8%。我们认为今年中国的经济增长保守来讲应该是在8.2%,这是连续好几年按年度经济增长的反弹。这是怎么看出来的呢?只有中国这样主要的经济体,看经济增长是按年来计算的,国外都是按环比,本季和上一季比,换成年率。按环比增长,中国经济增长复苏的态势已经非常明显,按环比计算,我们的计算,去年第四季度的环比已经是9.5%的增长,虽然同比是7.9%的增长。第三季度的环比是8.2%,第二季度的环比只有7%左右。中国的经济在第二季度按环比计算见底的,虽然同比是第四季度才见底。现在环比在去年第四季度已经达到9.5%了,非常好。

  为什么国外的股市,尤其是中资股,中国概念股在去年第二季度就开始反弹了呢?跟环比是非常同步的,这是一方面,这个确定性比较强,全球经济今年不会跟去年相比有太大的意外,去年全球经济的增速是2.4%,我们认为今年全球经济增速也是2.4%左右,但是这里面的内涵有很大的区别。什么内涵的区别呢?新兴市场的增速由于中国经济的复苏,新兴市场今年的增速会比去年好很多,但是发达国家的经济增速今年会比去年慢,美国的经济成长,2012年是2.2%,估计按共识来算,只有1.6%。欧洲在几大经济体里面,发达国家的经济体今年会比去年好,欧洲去年是衰退,今年估计欧洲的经济会有0.5%左右的成长。日本的经济今年整体的增长会比去年差,因为去年它是受到了前年大地震的影响,去年它的经济增长比较快,有2%左右,我们估计日本的经济成长,今年回到它历史常态,只有0.8%左右的成长。所以,发达国家今年会比较慢,发展中国家今年会比较快。

  怎么投资呢?全球的投资人不是等到现在经济学家这么说才开始布局,全球的投资人从去年下半年就已经开始布局今年的格局了。大家看到波罗的海指数和新兴市场是从去年的六七月份开始反弹,香港的恒生指数在去年的上半年和2011年下半年一直是跑输美股的,到去年下半年开始,香港的恒生指数,尤其是国企股开始跑赢美股,这一点趋势非常明显。全球的投资人为什么会做这个布局呢?他们的判断就是这个判断,为什么会有这个判断呢?很简单,我们刚刚讲了财政悬崖的问题,欧债危机的问题。总之,发达国家要解决债务问题,只有一点,财政上要进行紧缩,不管美国怎么解决财政悬崖问题,两个主轴是变不了的,一个是要加税,一个是要减少支出。加税主要是对富人加税,美国的富人都是中小企业,对富人加税无疑会恶化美国的投资环境。所以财政悬崖不管怎么解决,美国的投资环境会恶化。

  再就是它财政上的紧缩会给经济带来很大的收缩效应,这就是为什么我们估计美国今年的经济成长会从2012年的2.2%下降到1.6%,如果财政悬崖没有完全规避掉,美国的经济成长是负的,经济成长在放缓,政策环境在恶化。所以我经常讲,这跟中国是相反的,中国跟美国经常是互补的关系,美国由于财政上的紧,它货币上就要宽,所以它搞出来第三轮、第四轮量化宽松,美联储现在每个月都印850亿美金,而且这是量化宽松无限,没有设一个时间限制,也没有设一个总量限制,就是每个月印850亿美金,印到美国经济明显复苏为止,明显复苏的标志就是失业率从现在的7.9%下降到6.5%以下。

  我们觉得如果它失业率能下降到6.5%以下,美国的经济成长应该恢复到3-4%才能实现,去年是2.2%,今年估计只有1.6%。所以,这是一个漫长的路,财政在紧缩的情况下,货币的宽松还会持续一段时间。但是美国在狂印钱,它的投资环境在恶化,它的经济增长在放缓,这个钱会去哪里?聪明钱早就开始布局了,去年下半年就开始布局了,港股开始跑赢美股,中资概念股在去年下半年开始跑赢美股,钱开始流向新兴市场,有一些流向以中国为主的新兴市场。虽然A股还在喋喋不休,还在连创新低,但是人民币已经从去年中开始扭转了去年上半年贬值的格局,人民币开始升值。

  为什么我去年下半年一直讲这个钱不会呆在香港,不会呆在境外,不会只买了人民币在那儿放着的,不会的。他们买了人民币是随时要冲进来,这个预测对我来讲很简单,因为我在香港,看的是全球的趋势。但是不幸的是,为什么我说不幸的是,不幸的是这次A股的大底又是被老外抄走了,QFIC早就在加长,A股在喋喋不休的,老外在不停的买,毫不犹豫的买,2005年,2006年A股在1000点的大底是老外抄的,不是我们自己人抄的,一样的,中国的每次大底都是被老外抄的,这就是中国股民的悲哀。

  中国人往往是对自己很悲观,老外往往对中国更加乐观,很奇怪,我为什么说去年下半年我一直说,为什么不应该跌破2200点,不应该跌破2000点呢?如果按正常市场的估值,严格按照基本层面走,中国的A股至少应该比2000点,或者说2200点高20-30%。因为香港的大盘蓝筹股一直比境内高20-30%,境外投资人他对中国的大盘蓝筹股是非常乐观的。但是从这个意义上讲,我不是说中国的A股都是无效的,中国有一点是很有效的,虽然大势是12月份见的底,但是中国的大盘蓝筹股,尤其是金融板块,尤其是银行,你们去看看,是去年9月份见的底。去年9月份大盘蓝筹金融板块,尤其是银行股开始见底反弹,为什么呢?因为香港的银行金融板块已经比中国贵30%。所以老外要抄底,在中国首先抄的是金融板块,这个很简单。

  政策的趋势,我们这边跟美国相反,我们也完成了政经上的一些变化,去年是一个选举年,美国也选举,中国也换届,去年60多个国家和地区都换届,甚至香港和台湾都有政界的选举,当然台湾是马英九连任,香港是梁振英上台,全球三大经济体,美国、中国、日本都换届。为什么换届过程当中老外没看到中国结构性的问题吗,没看到中国经济增长不可持续性的问题吗,老外难倒没看到中国政局上的不稳定吗?他们都看到了,但是老外经历的事比中国人经历的事更多,他们全球上各种危机,什么样的政府,什么样政府的更迭都看到了。

  所以我经常做的一个比喻,老外为什么老对中国相对乐观?因为他们看到的是长城的宏伟,长城是中国,比如说你在月球上也好,外太空上能看到的人类建筑可数的几个,其中一个就是宏伟的长城。老外一看,中国真伟大,中国真壮观,看到长城的宏伟。中国人看到的是什么呢?中国人看到是建造长城中的艰辛、血泪,甚至是牺牲的生命,中国人在建造这个国家付出的是血汗、泪水、艰辛,相对的,中国人用另一种说法“不识卢山真面目,只缘身在此山中”。老外看到的是成果,中国看到的是这个过程,体验这个过程的艰难。这也很正常,中国人自己相对比老外悲观,老外看的都是大的,方向性的,中国人很担心政局的问题,很担心腐败的问题,老外没见过吗?老外见过,老外也知道中国很腐败,中国腐败指数在全球排名是80,排名前20的在大中华地区只有香港,香港是排名10位左右。但是老外也知道,中国这个80的排名比俄罗斯、印度,比东南亚很多国家,菲律宾都要好,这些国家都排在中国以后。去年亚洲涨得最好的股市,一个是泰国,一个是菲律宾,从腐败指数排名,他们都比中国腐败。

  大家看到这个觉得中国是在往一个正确的方向走,尤其是换届以后,新领导人上台以后,对这个问题是直视的,没有回避的,现在也认识到,这个问题不解决,可能会造成亡党亡国。所以,我一直觉得,中国的问题不用太多的从基本层面去讲,基本层面中国非常好,在全世界来讲是相对很好的,经济的基本层面。我们有8%左右的成长,现在有几个国家做得到?中国之所以A股在国外,去年年中开始反弹以后,我们还喋喋不休,我一直讲是中国老百姓对自己的国家前途失去了信心。不知道将来中国经济可成长性从哪里来,不知道中国政局能不能维系中国体制上不断的创新,体制上不断的改良,因为这是中国劳动生产率提高的源泉,就是宏观层面的改革和开放,制度上的创新,这是中国劳动生产率提高的源泉。中国微观层面的创新能力确实不如人家,美国靠的是微观层面上的创新,中国靠的是宏观上的创新。

  由于我们对宏观,对国家前途失去信心,中国股民就失去信心,但是十八大以后,这个局面转过来了,给人焕然一新的感觉。现在我们对于我们新的领导层,我们未来国家的改革开放前景,现在信心正在恢复。但是老外呢?他觉得中国必然往这个方向走,不往这个方向走没有前途,因为中国共产党是中国经济最大的股东,他如果不往这个方向走,像习总书记说的,他作为最大的股东,会轻易的让这个公司消亡退市,亡党亡国吗?不可能的。中国整体上是在往前走的。所以,从这一点来讲,政治上的更替、交换提高了股民的信心,提高了股民信心以后,改革开放让大家看到了中国经济未来成长的动力,这个很重要。改革开放是释放动力的钥匙,动力是有的,中国未来投资你要把握一个主轴,就是我们城市化的动力,老外之所以对中国的经济一直有信心,因为中国的经济城市化率实在太低,我们只有50%的城市化率,过去几年很多分析师把周期性的问题变成结构性的问题来探讨。

  周期性我们经济在放缓,很多国内的分析师把周期性的放缓放成一个五年、十年结构性的问题,说中国未来缺乏经济增长动力,这完全是胡说八道。中国城市化率,最近大家也知道,李克强,未来总理也讲了,城市化率提高一个百分点,给中国带来的直接经济利益就是五万亿人民币。大家知道中国现在经济规模是52万亿人民币,如果城市化率提高一个百分点带来5万亿,将近10%的增长,如果城市化率提高10个百分点,从现在的50%提高到60%,带来的直接经济利益50万亿,就是目前中国经济的规模,城市化率再提高10%,中国经济规模会比现在至少再翻一倍。中国怎么会没有经济成长动力呢?不要把周期性的问题作为结构性问题来探讨,投资人,或者没有经验的分析师,或者经济学家往往会犯这个错误,等经济好的时候,大家都乐观的时候,中国的经济增长又恢复到9-10%的时候,他又会变得很乐观,中国经济未来多少年维持这样的增长都没有问题,把短期的问题放长,这是一个乐观和悲观的区别,但是国外的投资人见多了,他对这些事情很坦然,就是我们的一句话,很淡定。

  未来经济增长把握两个主轴,一个是改革开放释放的宏观所带来的革新动力、创新动力,中国由于这个在过去30年劳动生产率的提高每年都是7%左右,比美国快五到六个点,美国有再多的微观创新,每年带来劳动生产率的提高只有2%左右,中国宏观层面的创新带来的劳动生产率的增长比它高,这是一。

  第二,牢牢、牢牢把握城市化所带来的经济成长动力,城市化所带来的经济成长动力太多了,大家不要狭隘的去想,这里面会释放很多传统产业的经济成长动力。我经常讲的汽车板块,经常讲的中国城市基础建设严重不足,比如说地铁、公共设施、公共交通,国外的大城市,每个城市都有五六十条地铁线,北京是中国地铁最发达的城市,仍然只有不到20条地铁线,如果每个中国城市都要建几十条地铁线,中国的投资规模不是四万亿能解决的,不是40万亿能解决的,也不是400万亿能解决的,这可能会带动很多传统产业的发展。所以,我一直讲,中国的经济转型的提出非常及时,一点都不晚,因为中国很多粗放型的经济成长的潜力还没有释放完,在粗放型的经济成长潜力还没有释放完的同时,强调经济的转型,强调精细化的成长,强调产业的升级和换代,这个非常及时。由于这样,中国很可能能够逃离所谓的中等收入陷阱。很多国家之所以逃不出中等收入陷阱,就是他强调经济的结构转型和调整太晚了。传统的、粗放型的经济成长动力释放完了以后,才开始强调转型和调整,中国没有,中国在粗放型的经济成长动力还远远、远远没有释放完的时候,现在就强调产业的更新换代,强调精细化成长,强调我们的经济成长要向高附加值,产业链的中高端转,这个非常及时。因为这个,我们才对中国比较乐观。所以,我们的乐观不是盲目的。

  由于时间所限,具体的投资方向就不好多讲,也没有时间讲,相信下面几位嘉宾也会从他们的角度谈到他们的观点,谢谢大家!

 

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