新浪财经讯 5月13日  鹏华基金基金经理助理梁浩做客新浪财经视频直播间。以下为对话实录。

　　主持人权静：各位新浪网友大家好，欢迎您来到新浪财经视频直播间，我是主持人权静。为大家介绍一下今天做客演播室的嘉宾，来自鹏华基金的基金经理助理兼鹏华新兴产业研究员梁浩，欢迎您。梁总给我们介绍一下新兴产业基金，这样的基金已经有一两只了，但是主题型的基金我们并不是很了解，为什么用这个命名？投资的内涵是什么？

　　梁浩：从过去十年和未来十年看，在中国经济支柱型的产业发生改变，从传统的地产、金融，钢铁等传统行业向新的行业转换。我们从过去十年看到传统行业高速的增长，未来十年我们会看到新产业的高速增长，基于这样的考虑，我们选择了这样一只基金。

　　主持人权静：您觉得未来十年这类的主题更加有投资机会？

　　梁浩：对。我们认为这些行业的增速和能给投资者带来的投资回报给传统行业更高一点。

　　主持人权静：现在市场上已经有两只新兴产业指数基金了，我们这只基金不是指数型的，是选取主动投资的方式，大家可能都会想，能否战胜指数，主动的投资更加关键的是选股能力，你们在这方面有什么样的投资策略，可以讲一下么？

　　梁浩：我们仔细观察过，目前新兴产业指数有两只，我们仔细观察过，这些指数有选取的一些原则，我们看到里面很多大型的一些国有企业都在这些指数里面。我们认为在新兴产业里面，爆发力比较好，当一个行业兴起的时候，弹性比较大的股票都是中小型的上市公司。我们认为我们主动型投资基金和指数还是有比较大差异的。

　　主持人权静：我们看到新兴产业有7个大领域和23个方向，您提到一点，中小型的公司比大型公司发展起来更有爆发力，这样多子行业你们看好哪些？

　　梁浩：新兴产业从7大领域和23大方向来说，我们做了一个区分，我们认为从产业的成熟度，市场的成熟度和技术的成熟度，我们做了一个简单区分。分4类，第一类有些属于研发初期，市场的推广需要一段时间。还有一些处于技术初步成熟，现在可能说处于爆发的前夜。还有一类是技术已经比较成熟，需要正常来推动这样的产业，像太阳能、风能，如果有政府补贴的话，可能发展的情况会完全不一样。另外一类，技术还在发展，其实这个产业格局已经基本上确立了。我们觉得像这类产品，更多的需要跟踪一些新产品等等。公司大概就那些，每个公司新产品不一样，研发的进度不一样，我们来跟踪新产品。从这四大类来说，每一类都有特色的行业和公司。

　　主持人权静：投资人可能有这样的问题了，新兴产业看好的那些行业和个股，作为我们其他主题的股票基金来说也是可以参与的，作为其他的也说可以看好这个新兴产业，配置这个股票。你们叫这个名字和可以投资这类的股票有什么区别，如果都是主动选股型基金？

　　梁浩：我们更多是产业基金，我们的研究力量，研究的重点，和我们对于这些相关上市公司把握的程度，我们投入的精力和投入的时间和对模式的理解和比分散各个行业的基金更为专业一些。新兴产业中，每一类的公司，可能发展的模式都是不一样的。发展阶段不一样，投资的方法也是不一样的。我们专注于这方面的投资，还是和他们会有些差别的。

　　主持人权静：其实在基础的投资研究方面，你们会比其他的广泛投资主动选股的基金更聚焦在新兴产业，所以有更加深入的研究背景。

　　梁浩：是这样的。

　　主持人权静：您刚才说到对于发展在不同程度的行业要采取不同的策略，对目前没有产业业绩的爆发力的公司，不会比目前已经很好的投资公司投资的更多，会有跟踪研究。哪些行业会脱颖而出，成为未来接下来几年投资主题的方向？

　　梁浩：我们认为，从中国经济发展的大方向来看，我们认为主动化、信息化可能是未来的一个看得比较明确的趋势。主动化里面，智能装备、高端制造业，随着劳动力成本的上升，随着能源价格的上升，各种成本的上升，会推动这些企业，为了获得更高的收益而主动进行自动化的改造，我们现在也看到有很多公司在做这样的举措，尤其在最近两年特别明显。所以我们比较看好。

　　另外还有信息化，信息化对企业成本的节约是比较明显的。从这几年发展情况看和我们实际跟踪调研的公司看，大家对信息化的理解和需求比几年前要提高了很多。所以在这样的背景下，我们看到用友、金蝶这样的公司都进行了大规模的扩张，他们感觉是中国信息化黄金(1489.00,-4.60,-0.31%)(1503.70,-3.10,-0.21%)时代的到来。

　　除了自动化、信息化以外，像节能环保、生物医药等等很多的行业，每一个行业都有自己的一些特殊的产业背景，也都会有一些自己特殊的故事。我想这项业务我们都是比较看好的。

　　主持人权静：自动化、信息化、节能环保。这类的行业，有共同的特点，都是偏高科技的。比如说我们在投资的方向上的时候，我们很多人会从估值的角度去衡量这个公司未来的投资价值。对于这些偏高科技的新兴产业的公司，目前他们在市场上的估值水平是怎么样的。对于那些估值比较高的公司，你们会是更看重未来的成长性，还是看重高估值带来的风险？

　　梁浩：目前的估值水平，今年年初的时候，我们对小股票，成长型的股票是偏看空的，当时我们觉得第一个大家预期过高，第二可能假设了百分之百和百分之二百的增长，我们觉得有很多的公司不值这些估值，我们是对这类公司是看空的。从目前的事件看，我们跟踪的优质公司，目前的估值相对比较合理了。假如说这个基金是今年1月份发行的话，今年1月份来建仓的话，我们公司会认为很多好的公司下不了手，我们觉得它透支了未来很多，毕竟中间还会有风险，我们不愿意等待。在目前这个时点上，发行完毕，我们所观察的公司，可以下手，至少我可以去买了。

　　第二个，信息产业都有一些高估值的长期的历史特点，是我们对这个问题是这么看的。高估值、低估值并不是主要问题，我们觉得估值里面，市场对它所含的预期是什么样的。市场假如说给了它很高的预期，给了它很高的估值，高估值只是背后的因素，预期能不能实现，能不能超额实现，或者是低于预期的实现，这是我们把握的方向。如果我们觉得这个预期是合理的，估值也是合理的，可能需要观察一下。如果这种预期是不合理的，估值非常高，我们是坚决不会投。我们觉得市场预期过低，实际发展的情况比市场好很多，我们可能会坚决投。所以估值不是主要因素，背后的预期是我们要研究的重点。

　　主持人权静：通过您的回答，您是认为，目前正在募集的鹏华新兴产业基金是在非常好的时点上来发行的。从年初到现在，高估值中小盘的股票，经历了一轮下跌之后，您觉得现在是入场机会吗？

　　梁浩：现在是可以逐步入场的机会。

　　主持人权静：说到投资风格的时候，很多人也会有一些故事，比如说我们讲到巴菲特，他曾经说看不懂的股票就不投，他会买可口可乐，去买吉利，因为他知道第二天醒来的时候要刮胡子，要喝可乐。像微软这样的股票没有买。他现在也开始转到这类股票了，对商业模式比较新的，不太容易看懂的股票采取什么样的风格？这背后需要你们有什么样的投研团队？

　　梁浩：每个人的力量都是有限的。你所能够掌握的领域都是很局部的领域。即便是像电子类，即便是学电子的专业院校毕业的学生，可能你对电子领域里面，只是局部领域比较熟悉。

　　另外一个从书本到实践中，很多东西是很不一样的。比如说很多实验室，我们看到的东西，在实际产业化的时候，需要很多对功率的掌握这和书本上看到的东西不一样的。我们这个团队更偏重于对上市公司的调研，上市公司告诉我，我可以做一个很炫、很酷，全球一流的东西，这时候我们会打一个问号。但是我们会非常仔细的观察，他所做这些产业的背后是什么样的团队来支撑它，研发的工艺从哪里来的，进展怎么样，能不能从最前沿和最新的东西上赚到钱。我们整个团队关注能够给上市公司带来业绩的因素。

　　我们在各个领域都有非常专业的研究员，我们通讯领域也是清华等等的学校的研究员，都有专业的研究员做相关的研究。

　　主持人权静：对新兴产业的把握应该是比较到位的。市场的走势不太好说一定是新兴产业未来的成长性更好。也许在接下来的市场行情当中，也许传统行业有启动的趋势。如果说一些传统行业，涨势非常不错的话，你们聚焦于新兴产业，会不会错过传统行业的机会？

　　梁浩：我们对传统行业的看法是这样的，在目前这个时点上所面临的和以前的经济格局是有很大差别的。从经济周期理论来看，无非都是复苏、繁荣、衰退、箫条，周而复始要走这样的过程，从09年到现在从金融危机底部走了一个复苏的过程，再往前看，走向繁荣的条件不太成熟。因为一个经济体从复苏走向繁荣需要一些条件，比如说需要量，需要价。我们来看钢铁行业，在上一轮周期中，钢铁行业的价格从3千涨到6千，它的产能也是每年逐步提升。现在来看，钢铁占到全球45%的产能，目前的价格接近历史最高峰，无论从量、价上，这个行业都不会有过去爆发式的增长的机会。整个传统行业，都属于估值修复、大家修复完了以后，看不到特别新的亮点再回来，可能是逐步缩窄的波动。他们的机会是往上走一走再回来一些。

　　新兴产业，每一个新产品，每一个新的市场机会，都会带动他们走出一波逐步向上的行情。

　　从另外一个角度看，我们的新兴产业基金给我们预留了一些空间，我们有20%左右的仓位投在传统产业里面，我们对宏观经济的判断，我们认为在合适的时机，传统产业有估值修复的时候，我们会投传统公司。

　　主持人权静：说到当前是不是非常适合发行新兴产业基金的机会，我们就要对当前宏观经济面做一个判断，最新的数据4月份的CPI同比上涨达到5.3的高点，虽然说比3月份有所回落，仍然处在高位。判断当前宏观经济的趋势，通胀仍然是有很大的压力。整个的货币政策的走向，会向哪里去？接下来对于市场的资金面有什么样的变化？鹏华是怎么样判断今年资本市场的形势？

　　梁浩：我昨天刚下飞机的时候看到4月份的宏观数据。今年我们所面对的宏观经济趋势和国际经济趋势相对于往年说，更为复杂一些。有很多很难把握的因素。比如说大宗商品上周因为美联储的会议以后，大宗商品忽然回调及美元走强。马上因为希腊的罢工，大家避险情绪又出来，大宗商品又往上走。我们目前很难看到趋势性的数据。我们从年初到现在，一季度的情况，整个市场的心态，认为宏观经济不会那么差，像去年四季度大家想象的这么差，中国经济的刚性需求带动经济向上走。所以我们看到金融、地产等等传统行业有相对比较好的表现。

　　从3月底、4月初的时候，市场出现了很多杂音，有很多调研数据发现，工程机械在一季度销量非常好，很多工程机械的销售并没有落实在终端层面，而是在渠道那儿。当时大家对宏观经济的判断，就觉得通货膨胀可能会是一个中长期存在的因素，无论从国内还是国外的输入性的通货膨胀，可能都是一个中长期需要控制的。一两年之内需要控制的。

　　4月份数据出来以后，加上对美国经济的担心，下半年通货膨胀有可能会下来。我们的观点是，现在这种局面过于复杂，如果我们下半年通货膨胀就会下来，经济保持稳定增长，或者通货膨胀仍然会继续存在，下这种结论为时过早，目前的数据体现不是趋势性的数据。另外一个有很多外围因素会决定这种趋势，改变我们现在看到的趋势。美国是什么样的政策，美国的经济会是什么样，等等等等都会影响到现在的判断。

　　主持人权静：目前整个宏观经济趋势还是处在前景不太明朗的阶段。在这样的背景之下，接下来最大的投资主题，你们认为会是什么，我们在不同的时间会说消费是今年的主基调，看好有色的认为，通货膨胀带来的大宗商品的价格上涨，你们认为机会在哪里？

　　梁浩：成长性的行业机会更多一些。成长性的行业有一个特点，今年的估值往往是安全边界，明年的估值就是我们要赚钱的空间。从目前的时点看，成长性的行业，已经有安全边界，至少是越跌越买的公司，考虑到明年的估值，现在投是可以赚钱的。今年下半年，成长性的行业会是这样的。

　　周期性的行业，相当长时间内，宏观经济有很多不确定的因素，大家都不敢进，又不愿意放弃，是这样的状态。今年市场热点非常散乱就是这样的原因。

　　主持人权静：抓住成长性是一条主线。

　　梁浩：对。

　　主持人权静：成长性股票的到底有哪些，判断的标准是什么？

　　梁浩：首先第一个这个行业未来两年是稳定增长的行业，可以看到空间的一个行业，而不是说像很多行业，我们的产能已经达到了将近极限的水平，这个行业要留下空间。公司管理层有足够的储备，足够的优秀，抓住行业成长的步伐。我们从这两年调研来看，看到了很多公司，目前属于这样的状态中。

　　主持人权静：具体在他们会是哪一类的产业，刚才您说到新兴产业，比如说电子类、信息类，可不可以再展开说一说？

　　梁浩：像自动化领域，或者是高端装备制造业领域，我们所看到的这几年大概的情景就是说，最初就是一个买进口的产品，之后第二步，我们买核心零部件买进口的，其他的组装非核心的零部件是我们自己做，品牌是我们自己做。到目前来看，我们很多企业在这些年已经进入到了核心零部件的研发和生产，大量的公司都是走这样的路径，有很多这样的公司。

　　主持人权静：今天早上收到一条手机报，中国制造的机器应该是挑战德国的机器的，未来在高端装备制造会有越来越多这样的公司出现吗？这个领域会有新的投资机会在里面？

　　梁浩：我们认为是这样的。我们这个新兴产业和大家看字面上的理解有差异。我们的新兴产业不是特别酷、炫，我在这里可以遥控我家里的家电，这是新兴产业，不是我们投资的新兴产业。我们总体的投资逻辑，我们要从这些行业政策和市场变化，和我们投资组合之间要找到中间变量，这个中间变量就是上市公司盈利的变化。当行业和政策变化的时候，我们认为政策变化可以体现为上市公司盈利变化的时候，这些公司才是我们投资的重点。大概是这样的一个逻辑。按这个逻辑是可以找到很多公司的。

　　主持人权静：说到这儿，我特别想给大家看看我手里这张宣传单，是非常好看的图，里面有一些非常关键的领域组成。上面大概有高端装备、节能环保、新能源、新兴信息技术、生物、新能源车、新材料。按照您刚才这个逻辑来套的话，这些领域大家会有这样的概念，真正能够大规模盈利的公司并不是非常多，装备制造大家觉得是非常好的，新能源尤其是节能环保，很多人认为，这些公司还处在只赚吆喝不赚钱的阶段，提高怎么看待产业未来的趋势？

　　梁浩：这里面有很多可以赚钱的公司。

　　主持人权静：大家传统的概念对这些领域会有这样的认识。

　　梁浩：是这样的。这里面生物医药，传统化学药里面，国内发展的时候，国外发展了很多年。专业的壁垒非常高，我们和国外的差距越来越近，国内陆续有企业逐步有非常好的产品。

　　再比如像信息服务里面，国内3G国外就处于一个拐点，通常的互联网行业，或者是通讯行业里面会有猎捕期，用户渗透率到10%会有口碑相传的效应出来，可能带动意想不到的增长。这个离我们不远了。

　　信息设备方面，我们看到中兴、华为可以在全球拿出来的企业，他们带动相关产业链的发展已经是非常成熟，都是可以找到很多好的公司的。

　　主持人权静：其实背后核心的标准还是成长性？

　　梁浩：对。

　　主持人权静：今天非常感谢梁总给我们介绍了这么多关于鹏华新兴产业基金详细的情况，包括当前这个时点是不是非常合适，建仓机会怎么样。最后请您对未来这个基金的持有人和说一些更加具体的信息？比如说当这个新基金的发行结束之后，当你们开始逐步建仓的时候，你们会选用什么样的建仓的逻辑？

　　梁浩：我们看市场大概会几个层面，从宏观层面上的数据决定了整体市场的估值水平。我们肯定会根据宏观经济形势的判断，是稳定的宏观形势还是向下，还是向上的经济形势来决定我们的仓位是迅速做，还是缓慢建。

　　从产业层面，我们要看我们所长期观察的公司目前的状况和估值水平是什么样。我们一定争取在最合理的价位和合理的估值水平上买入，偏稳健型的投资策略。

　　主持人权静：最后请您对未来的持有人和基民朋友说点什么？

　　梁浩：我们这只基金，本意是想找到中国未来十年中的支柱型产业，目前的新兴产业，将来发展成支柱产业。我们会用专业的团队，专业的态度和专业的方法做专业的投资，谢谢大家。

　　主持人权静：谢谢梁总，非常感谢大家，也感谢梁总给我们带来了鹏华新兴产业基金的情况，这只股票依然在募集当中，除了我们的介绍之外，您也可以关注新浪财经的页面，我们也有详细的资料提供给您们。谢谢大家。