新浪长安讲坛第56讲，长安讲坛总第187期，做客专家是论坛特邀专家、国家发改委对外经济研究所所长张燕生。他演讲的题目是：全球经济失衡与再平衡。

　　以下为演讲实录：

　　我是来这儿给大家汇报一下，也就是我最近关于全球失衡和再平衡的研究的一些心得，因为是个人的一些研究心得，中间有很多东西是不成熟的，片面的或者是徒步的，因为谈出来以后，主要是供在座的，我们的学长、师长和我们的同学们参考。

　　因为大家知道为什么我想谈这个问题，因为今天，大家知道这是G20首尔峰会的第一天，而我们的首尔峰会谈的最多的议题，就是关于当前危机中间表表现出来的失衡，以及失衡调整的责任，相关的一些问题，因为我就想把这个问题拿出来，把一些初步的一些研究想法向大家汇报一下。

　　第一个问题，我想还是谈一下失衡，那么谈到失衡，马上就会涉及到失衡的标准，就是究竟我们说全球经济失衡谈的是什么？

　　那么在国际的学术界，一般的讲说全球经济失衡，主要是讲全球经常项目失衡，也就是全球经常项目的差额，发生了系统性的偏差，我们大家什么叫经常项目，对吧。我们脑子里会有一个国际收支的平衡表，国际收支的平衡表，我们会有三个基本项目，第一是经常项目，我们一般经常讲一般项目，代表一个国家实际资源的净流动。顺差，代表着净流出，逆差代表着净流入，它代表着本国跟其他国家，世界其他国家实际资源的这种交易的这个头寸。

　　那么另外一个衡量的标准，也就是外汇储备余额。也就是如果你的外汇储备增长的比较快，那么国际商它就会认为你是不是应该承担调整的责任，要不你应该扩大进口，要不你的货币应该升值，要不等等等等，是吧。

　　那么这个地方，实际上在讨论这个问题的时候，也就是有三个问题一直使我很疑惑。

　　第一个问题，也就是本轮的失衡，从什么时候开始，那么我的看法是从1990年开始，那么1990年开始的失衡，它跟二次泡沫有什么关系，IT泡沫，金融和楼市泡沫，跟两次泡沫是什么关系，跟两次危机是什么关系，和亚洲金融危机，美国金融危机有什么关系？跟我们的的背景国际产业战役，新科技革命，经济全球化有什么关系，这是我们要思考和问答的一个问题。

　　第二个问题，因为现在全世界都把中国推到了风投浪尖，那么我们就要讨论一个问题，2002年以来，中国的经常项目顺差，和外汇储备快速增长，在供给端，究竟适合我们供给端那些因素和关系，和中国加入WTO是什么关系，和中国最近这么多年来，我们的生产率的增长有什么关系，那么从需求端来讲，我们的顺差的增长，我们的外汇储备的增长，和美国的泡沫以及美国的虚拟经济的失衡，有什么关系？中国能够在多大程度上消耗我们的储备，消耗我们的顺差，就这笔钱是可花的吗？

　　第三个问题，也就是我们谈到失衡，那么失衡就会出现一个问题，就是为什么这一轮的失衡，会出现发展中国家，也就是穷国的顺差倍增，富国的逆差倍增，为什么？为什么会出现如此系统性的偏差，为什么会出现新兴经济体的外储倍增和发达国家的进负债倍增，咱们富国借钱，穷国成了债权穷国有顺差，对吧。我们总是把顺差看作是竞争力的结果，这个世界怎么变得这么奇怪，因此这些问题我们都要回答，不然的话，那么我们下一步就会应对这个问题的，那么这些问题应该时间关系，我相信我不知道我全部回答，我只是把我准备的问题给大家做一个汇报。

　　那么刚才我讲到了，为什么会出现失衡的系统性的偏差，也就是去国的顺差，我们看上面，也就是发展中国家和新兴经济体的顺差，从2003年以来出现了一个快速增长，而发达国家从2003年以来，它的逆差出现了快速增长，我们知道我们胡总书记对这个问题的判断是什么，也就是说国际对这个问题的判断是全球经济失衡的根源，是南北失衡。某种程度下，它是全球化，全球化过程中所产生我们叫贸易自由化，金融自由化，投资自由化，与经济发展所出现的失衡，对吧。你要不是这样的失衡，怎么可能会出现南北和发展，和发达国家之间系统性的这种失衡的偏差，我们再看一看危机前，我们谈经常项目，危机前，2007年8月前的期年，应该是2006年，是2007年8月是次贷，2008年的9月是转化为金融危机。那么它的基期，也就是前年的我们说危机的顶风应该是逆的。那么我们看看顶风时的逆差是什么，我们可以发现，2006年的全球的经常项目的逆差，美国占到了60%，美国的逆差创历史记录，达到了八千亿美元。

　　我们说顺差是什么？我们顺差能够看到四个经济体，第一中国，中国的顺差是2006年是多少，是2533亿美元，对吧。我们看到了吧，太高了。2533亿美元，对吗，看2006年，那么第二名是谁，就是仅仅比我们不少不到20亿美元的顺差的经济体是中东，它是2521亿美元，第三名的是谁，那么第三名的话，我们会发现是德国，德国是1902亿美元，第四名是谁，第四名是日本，日本的顺差是1705亿美元，对吧。我们看到，逆差主要是美国有八千亿，顺差主要有四个经济体。

　　我们说这四个经济体，对世界做了什么，我们知道中东给世界提供了石油，中国给世界提供了农民工，日本和德国为世界提供了制造，美国呢，对吗。美国呢，我们后面都会一点一点讲，因此我们会发现这个失衡是很有意思的，因此有些人讲，失衡中国人要负主要责任，实际上我们会发现实际上失衡是由四个经济体组成的，那么这里头有一些很令人疑惑的地方是，我们看一看经常的项目，也就是看一看美国的经常项目，从90年到09年，左边的图是美国的经常项目的逆差，右边的图是美国的经常项目逆差占GDP的比重，我的问题是我们可以看美国的经常项目的逆差是从什么时候快事迅速的增加的，是从1990，对吗。

　　也就是说我们会发现，本轮我们说全球的失衡，从美国这一端，也就是逆差向这一端，我们会发现美国的逆差的增加是从90年开始，我们知道90年翻越发生了什么，90年翻越发生了美国的IT革命，和美国新兴期的周期，美国的IT革命，和美国的新经济周期，拉起了一轮美国经济的繁荣和它的进口的快速增长，对吧。那么我们看一看中国，我们说中国什么时候我们得经常项目的顺差增加了，我们看左边的图能够看到，中国的经常项目顺差1990年一直到2004年，我们的画了三个竖的轴，第一个是亚洲金融危机，第二个是中国加入WTO，第三个美国金融危机，我们会发现，中国的经常项目顺差是从03年才开始出现了一个快速增长，对吗。而我们会发现本轮的失衡是从90年开始的，那么从90年一直到03年，实际上我们会发现，这个失衡主要是逆差端，用泡沫创造的一个需求，或者我们叫全球性的非理性的繁荣，最后拉动了进口，拉动了需求，拉动了美国的经常项目为底差，对吧。

　　因此，我们会发现当时社会首尔峰会，包括首尔峰会前，包括首尔峰会中，我们都会发现有太多的人在谴责中国，但是我们看看事实是一个什么样的事实，对吧。那么剩下的国家，那么就是日本，是吧。那么日本的话，我们会发现它也是顺差，顺差这一端，那么日本的话，应该讲从他它的经济来讲，从90年2月，日本就为美国的花园广场协议买单，就陷入到长期经济停滞，到今天都没有从中间摆脱出来，对吧。其实我们可以发现，从经常项目看的话，我们能够看到这样一个故事。