中国GDP持续走低，高增长神话破灭，年内经济将有何走势？国内房价触底反弹，成交量显著提升，调控政策是否名存实亡？A股遭遇估值沦陷，行情前景仍不明朗，股市到底还有无投资价值？本期《财经面对面》对话摩根士丹利大中华区首席经济学家乔虹，详解中国经济前景。

　　主持人：您刚才提到在三季度，政府可能会出台一些提振经济的措施，那么具体到货币政策上，我们想跟您讨论，那么在今年之内，您认为无论是降息还是降准，货币政策调整的空间还会有多大？

　　乔虹：减息我们认为还会有一次，但是降准我们一般预测还会有多次，并不会给一个具体的数字说是几次，因为这个很大程度上取决于两件事情，一个是取决于外汇进入我国，那么进行结汇，用这条渠道外汇占款产生的货币，它到底是多少，有可能在整个资本流出的情况下，这个地方可能产生货币非常少，它就需要更多使用降准来刺激国内信贷的发放，那么用这样的方法保持我们M2的增长在一定的水平上。那么这个是第一个变量，我们不知道的，就是不知道外汇有多少进来，有多少在进行成为外汇的占款。第二点，其实它在成为外汇占款过程当中还有一个变量，就是央行自己本身还有另外一个工具，叫做公开市场操作。那么公开市场操作的密度和频度也会很大程度上决定于他是否需要降准来刺激整个市场，来释放流动性。所以取决于这两个变量，我们觉得短期之内来看，很难判断它到底需要多少次，但是应该需要的是不止一次的降准。

　　主持人：像减息这样价格手段，你们认为年内只会采取一次？

　　乔虹：我们认为至少有一次，但是会不会出现第二次，那么也要看下一步，尤其是第三季度是不是可以出现增长的基本上起稳反弹的状况。二季度明显地增速的下滑有一些失速的现象，到了三季度如果这个现象继续的话，那么我们看到有可能进行的不止一次的减息。

　　主持人：那么如果年内再降息的话你们会担心通胀重新抬头吗？

　　乔虹：暂时还不会，原因是因为这样子。之所以说大家会担心一旦货币政策进行放松，是不是一定会刺激出一些通胀这样的压力来。我觉得也要取决于你要看整个在经济增长速度它和长期增长的速度水平之间的差异。现在我们所看到的情况，就是现在增长的速度，远低于长期平均的潜在增长水平能力，因此我们作为产出缺口理论来看，产出缺口是负的，你的增长低于你应该增长的水平，实际上你通胀压力是非常小的，可以说甚至有通缩的压力。举个简单的例子来说，你平时一顿饭吃两碗饭，现在产出缺口为负的，意思就是说你一顿饭只吃一碗饭，长期以往你会觉得饿，你并不会觉得很撑，所以这个通胀的压力在短期之内我们觉得还不会出现。

　　主持人：那么未来如果说我们以一年的时间来看的话，您觉得中国经济潜在的最大风险会是什么时间？

　　乔虹：在一年的范畴之内，我觉得可能有两个方向，现在我们所看到增速下行，其实是两个问题的合一。第一个，实际上是短期周期性经济增速的下滑，这主要是政策调控带来的结果。那么第二个变化，是结构调整的要求。在结构调整之中，大家经常讲的是说，是不是投资现在已经到了一定程度我们不能再投资了，现在都要靠消费增速就要下降。我觉得还不只是这个概念，最重要的是说可能是在经过了较长时间实际汇率升值，也就是说有名义汇率的升值，人民币相对于美金和其他货币的升值，再加上我们劳动力成本提高以后，我们确实看到了新兴市场国家里面包括中国在内，都出现了现在竞争力下降这样一个过程，可以说使得现在不仅在中国消费变得更贵了，大家都喜欢跑到甚至美国去消费，那么甚至投资在中国也变得越来越贵了，在这样一个影响下，可能我们在看到了都是在短期之内对经济一个下行压力。所以在一年范围之内。我们看到第一要解决的问题就是风险，就是短期的政策调整是不是能够及时地创造出投资和消费的需求，把经济增长维持在一个比较合适的水平。平稳较快的经济增长确实是长期的结构调整的一个前提，你不进行短期的调整的话，很有可能在失业高起或者是社会动乱情况下你就无从谈起长期的改革。第二点，如果说一旦保证短期问题，在未来三到六个月之内，我们这样的风险基本控制了，下一步就是真正练内功修养元气的过程，怎么把自己失去的竞争力再拿回来。这样的一个过程需要技术进步，需要规模经济效益的变化，其实需要更多的我们看到资金和投资的支持。