新浪财经讯 由国务院发展研究中心主办的“中国发展高层论坛2013年会”于2013年3月23－25日在北京钓鱼台国宾馆举行。在“影子银行的功与过”分会场上，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松发表了自己的观点，以下是发言实录。

　　巴曙松：谢谢王总，刚才雅各布·弗兰克尔说影子银行本身有一定的变异，其实在中国的环境下，用社会融资的多元化可能是同样的含义。同时，讨论影子银行具体包含哪些产品和这些产品的特性，比简单说影子银行，或者它的风险收益更有针对性。

　　现在大家谈得比较多的，一个是刚才王总说的2007年提出来的影子银行的定义，同样用得比较多的是2011年FSB发布的影子银行的界定，强调是在监管之外的，能引发监管套利和系统风险的这些产品。大概就是四个特点，期限的错配、流动性的转换、信用的转换、高杠杆。按照这四个标准，在中国市场上的这些影子银行产品和我们通常所说的美国市场上、欧洲市场上的影子银行产品，它的特性，主要构成有非常大的差异。比如说在美国市场上影子银行产品主要是基于证券化，基于提供流动性和杠杆放大的产品。欧洲市场上主导的产品是基于对冲基金为主体的产品。在中国市场上，这些产品都没有，其实是中国金融家、银行家很大程度上在金融管制，利率没有市场化，信贷投放存在严格管制，不同金融市场存在严格分割的情况下，他们发挥他们的聪明才智所开发出来的产品。

　　因为在中国整个金融体系里面，银行占主导，绝对的主导，一直到现在，所以对影子银行还得用这个词，尽管不清晰，但还是用这个词。其实持严厉批评态度的，我想多数是对需求和创新缺乏应变能力的一些传统银行业。比如说中信证券肯定对影子银行不会用批评态度，做得非常优秀，活跃的这些创新型商业银行不会是批评态度。

　　主体上来看，第一，我们现在所说的影子银行数量很大，但实际上跟欧美通常说的不受监管的相比，绝大部分都是受到监管部门的严格监管。比如说银行的理财，商业银行每发行一个理财产品都要向监管部门报送的，产品的结构、规模、收益率。信托公司这些产品，企业财务公司做的这些类似的被视为影子银行的产品，都要受到净资本的约束，管理办法的约束。

　　从杠杆和期限错配看，我们对比市场上这些被视为影子银行的理财产品它的特性不具备高杠杆，和期限错配的这些特点，整体的期限分布短期化，基本上没有什么杠杆。用我自己的一个观察来说，很大程度上是一种准信贷产品，因为传统的信贷有利率的管制，有规模的管制。所以我们的银行家想了一个创新的，绕弯的办法，只不过跟传统信贷操作来说，原来这些银行家做信贷业务是先吸收存款，再发放贷款，而这个准信贷业务是先拿来了一个资产，经过适当设计之后再发行理财产品。实际从根本的收益模式和收益方式看，还是基于存贷款利差的准信贷方式，从中很少看到有杠杆放大和期限错配，同时整个规模也很有限。

　　所以我想现在在中国当前讨论影子银行，更多的是要从中看到市场发出的对利率市场化强烈的需求，因为金融管制导致不同金融市场隔离，产生不同金融产品收益巨大差异这种现实，不是重新加强审批让它回到传统的、单一的存贷款业务模式，而是要推进利率市场化，放松金融管制。现在在中国金融界人士用得最多的一个词，讨论最多，一吃饭讨论最多的就是大资产管理，大资管概念。

　　很多在一线做金融的业务人员跟我讲，在中国的资金来源是讲出身的，不同金融机构的资金来源出身来源不一样，资金成本、收益差异也很大。从银行来的，从信托公司来的，从证券公司来的，从保险公司来的，出身不同，不是因为风险收益不一样就有巨大的收益差异。所以通过这种产品创新来拉平不同产品之间管制带来的收益差异，对中国的金融市场深化是有积极作用的。谢谢各位！

　　提问：

　　先问巴先生和沈先生一个问题，欢迎三位进行评论。西方在最近三到六个月里面有一个关于中国“鬼城”的报道，概念就是在中国一线、二线、三线城市旁边，影子银行发挥重要的作用，似乎支持融资了很多基础设施的项目，有商业房地产，也有居民的房地产，但是他们可能已经建成了，但是没有人入驻，也没有商家入驻，或者建到一半就结束了。请问您是不是觉得这是影子银行在中国相对比较负面的结果呢？中国政府和中国的银行体系，金融体系应该如何解决这个问题？

　　巴曙松：

　　通常大家所说的“鬼城”主要是以鄂尔多斯为典型的代表，一个要看总体房地产行业空置率，整个融资的来源，占的比重，对整个金融体系是不是能带来系统性的威胁，这是一个判断。第二，我很赞同沈先生刚才讲的，法律关系，资金来源，如果这是非常清晰的，带有私募性质的，对一部分高端客户发行了理财产品，他自己独立的判断，承担风险，还不足以对公众的，银行体系形成资产质量的威胁。如果是这样的话，这些私募的融资渠道，这一部分高端客户本身就应该承担投资带来的收益，也要承担投资带来的风险。正好鄂尔多斯绝大部分资金来自于当地，因为资源带来暴富的这一部分富人他的收益，本身就是带有偶然性和个人性的，很难说具有全局性的意义和代表。