VCR1

　　进入2012年，我国物价保持下行趋势，CPI从1月份4.5%滑落至4月份的3.4%。5月份，商务部监测数据也显示，食用农产品价格持续四周回落，表明通胀压力进一步降低。

　　主持人：是不是可以判断，我们通胀已经处于一个下行？

　　嘉宾：对，通胀压力应该是出现明显的减缓，首先来看食品价格，随着猪肉价格蔬菜价的回落，整个食品价格上涨的动力开始缩减，另外一方面的话非食品里面我们可以看到像大宗商品，像石油价格也是从100美元开始回落到现在已经破90美元了，所以这两个方面来讲的话，随着经济增速的放缓，通胀本身也是有一个下行的过程，

　　主持人：但是我们从我们生活的个人体验来说，好像并没有感受到这一点，为什么？

　　嘉宾：因为CPI的话它是由8万类商品组成的，我们在消费的时候往往对涨价的商品比较敏感，对没有涨价的商品不敏感，再一个的话跟你的每个人的消费的结构有相关的，你比如说像白领阶层的话，他对这种高端消费比较多一点，对于这种像食品这种消费相对一些，所以说个人的薪酬水平，他的职业角色都对CPI的反响是不一样的。

　　主持人：但是这个通胀压力回落趋势会一直持续到今年整个这一年吗？还是说接下来有可能有反弹的可能性？

　　嘉宾：整个CPI同比来讲，应该是在9月份左右见底，之后的话第四季度CPI继续会有一定的回升，全年的CPI应该在3.0%左右。

　　VCR2

　　2012年的制造业采购经理人指数呈现冲高回落格局， 5月份PMI指数为50.4%，再度回落至1月份50.5%附近，经济复苏乏力。同时，无论出口、消费还是投资，1-4月份增速均呈现放缓态势。

　　主持人：从PMI数据来看，不管是官方的PMI数据还是汇丰中国公布的数据来看，都是处于一个下滑的趋势，那么接下来这个趋势会继续吗？

　　嘉宾：接下来可能还会延续，因为PMI它是一个同步指标，它不是一个领先指标，所以我们看到的PMI的话，实际上跟我们日常感受是同步的，所以你这个月如果说经济下行的话它PMI必然是回落的，所以这样来看的话，我估计等到第三季度的话，PMI可能会有一点回升。

　　主持人：那么投资消费和出口的话，目前都是处于一个下滑的趋势，

　　嘉宾：出口连续下滑之后它本身有一个上行，它也是有这么一个趋势，所以5月份的出口的改善也并不意味着今年全年出口的有一个比较前低后高的势头，也很难说，但是确确实实我们的出口继续回落的空间不是太大，所以从出口来讲，应该能够全年大概1400亿美元左右的顺差，跟去年基本持平。

　　主持人：消费和投资呢？

　　嘉宾：消费的话一个非常稳定的数据，所以消费依然还是会有一定的回落，当然它的回落幅度相对缓慢，现在增速在14%左右，全年估计也就在13%到14%这么一个水平，所以对GDP的贡献，我估计上半年可以达到70%左右，主要原因还在于我们投资的一个明显的回落，所以说5月份的投资，比4月份又有明显的回落，那么这里面回落比较多的还是制造业的投资跟房地产的投资，

　　主持人：目前来看这三驾马车表现的疲软是不是说明我国经济有探底的风险？

　　嘉宾：经济应该还是说温和探底吧，所以这个探底的话主要还是跟我们经济周期相关，我们正在经历的是一个去库存的周期，那么接下来可能还有一个被动去库存阶段，也就是说需求旺盛之后，你的库存相对来讲是比较低了那这个一旦进入到被动去库存阶段，经济就开始缓慢回升了，现在去库存周期往往经历了36个月左右，现在应该接近于下行周期的尾声，从第三季度来讲的话，有望是一个上行周期。

　　VCR3

　　2012年1、2月经历信贷不振后，3月份新增贷款猛增过万，达到了1.01万亿元，但随后4月份人民币新增信贷再度回落至6818亿元，实体经济需求不振严重影响银行信贷市场的萎靡不振。

　　主持人：今年以来是银行信贷数据都是低于市场预期的，您是如何看待这个信贷的？

　　嘉宾：信贷的话，今年年初预期大概8万亿左右，现在来看要实现8万亿问题不太大，今年有这么一个特点，就是我们的外汇占款在大幅度的回落，那么这样的话使得我们流动性就紧张了，我们M2的增速就增长就非常慢了，4月份的数据是12.8%，就是M2，这种情况下面，你要保持经济增长，你必须得加大信贷的投入，

　　主持人：今年央行已经是两次下调存准了，同时也说要对中小企业加大信贷的支持，那么其实这个流动性的放松已经是比较明显了，为什么股市还是缺钱呢？

　　嘉宾：我们的资本市场跟我们经济未必能够一一对应起来，从现在来看的话，我们整个在人民币升值预期下降的情况下面，出现了热钱的流出，这个可能来讲对股市是一个相对不利的影响，另外一方面，就是我们目前机构投资者在市场当中比重是明显的下降，所以整体来讲，市场还是处于一种对于未来中国经济增长前景的担忧当中，流入到股市当中的资金相对来讲是偏少的。

　　VCR4

　　经济形式疲软下，近期发改委公布多个获批项目，引发市场猜测这是“新一轮经济刺激计划”的开始，并有“新4万亿”投资驱动的说法。但发改委人士随后辟谣，项目审批是依规划进行。

　　主持人：对于目前经济比较疲软的现状，您觉得政府会不会出台一些新的刺激的计划？

　　嘉宾：政府已经开始出台刺激性的计划，那么政策上面来讲一个是货币政策，一个是财政政策，货币政策就是降低存准，这个来讲主要是跟我们通胀水平是相关的，随着通胀回落给我们的货币政策也提供了一定的空间，财政政策方面的话无非就是为加快项目审批的速度，对于跟民生相关的领域方面的投资项目的审批的话，可能会更加放宽，另外的话对基础设施建设等等这方面的投资也会进行一定的规模的增加，

　　主持人：那么会不会造成一哄而上会有一些不必要的项目出现？

　　嘉宾：这应该不会的，从09年年初来讲的话，大家对于靠投资拉动模式诟病是非常多的，大家实际上也已经看清楚了这一轮经济回落是更加有利于经济结构的调整，所以我觉得现在的投资应该还是有一定的针对性，还是保持适度规模。

　　主持人：一直在说，我们要面对一个经济的转型，但是这个上半年整个经济运行下来看，消费并没有起到带动整个经济的作用，接下来我们经济要稳定的增长，要倚重什么？

　　嘉宾：如果说经济要保持8%以上的增长的话，它还是靠投资来拉动，现在来讲消费虽然也回落，但是消费对GDP增速当中的贡献的比重是明显上升了，当然你在消费这个领域的话，我想更应该做的一个是能够提高低收入群体的收入水平，另外就是消费升级，那么比如说我们目前推出的政策对于节能型家电的补贴，

　　主持人：如果接下来这个投资加速的话，那么消费让为于投资，同时它不是也给我们之前说过的要中国经济进行一个结构转型加重它的困难吗？

　　嘉宾：在我们看来我们的消费是被低估的，其实我们中国经济增长当中的这种转型已经在发生，而不是现在还在大力提倡的要进行经济转型，所以我觉得我们的结构调整是一个渐进的过程，在这方面的话我们可以看到将来的投资的作用肯定是会逐步回落，而消费作用还是在提升，当然我们现在还有很多欠缺的地方。

　　主持人：我们刚刚也说到了，这个当中可能有错综复杂的这样一个关系，刚开始我们就试图应该是通过调结构拉动经济的增长，那目前看来是不是要适度调整，这个经济结构的转型可能要变成一个长期的一个过程了，您觉得如何才能保证我们国家经济健康的发展？您的建议是什么？

　　嘉宾：我的建议来讲还是我们是试着推进我们经济体制的改革，比如说我们的汇率体制，利率制度，还有我们的财政体制，税收体制，这样的话跟我们的经济刺激政策能够配合起来，能够保证经济既能够实现软着陆，又能过保持可持续的增长。

　　VCR5

　　从温州获准试点个人境外直投，到新增QFII投资额度500亿美元，人民币兑美元日波动区间提到1%，再到允许外资将合资证券公司持股比例上限升至49%，表明人民币资本项目开放速度在加快。

　　主持人：那我们最近也关注到资本项目下的开放的幅度和速度非常快，您觉得为什么？

　　嘉宾：这个原因跟我们人民币国际化还有跟我们的金融开放都是相关的，现在来讲，人民币升值预期开始降低了，从远期汇率来讲人民币都有贬值的预期，这种情况下面来加快开放的步伐，应该是一个比较好的时机，那么作为对外投资来讲，现在恐怕也是一个比较好的时机，因为你去境外投资，你可能在汇率上面可能会有一定的受益。

　　主持人：对于这么大规模的资本项目的开放，您觉得国内我们准备好了吗？

　　嘉宾：国内应该还是没有，就是应该说我们在这方面，前几年也提过，但是往往就是落实在学术讨论和设想方面，至于具体的在操作层面上来讲，我觉得应该已经有不少进步，比如说我们跨境贸易的人民币结算等等，还有就是到海外的用人民币进行投资，那么这些其实也是一方面的举措，但是真正要完全来开放这个市场的话，恐怕要过比较长的时间。

　　主持人：这当中是不是也有一些风险的存在？

　　嘉宾：风险肯定还是有的，一个来讲国内投资者对境外市场，境外资本市场，或者境外的实体经济的陌生，这是第一方面，第二方面在监管方面，这些钱出去之后，合规的还是不合规的等等，要防范洗钱等等，所以这些工作应该来讲将来它的工作量还是非常大的。