新浪财经讯 12月16日，鹏华消费优选基金拟任基金经理王宗合做客新浪嘉宾聊天室。以下为聊天实录。

　　主持人尹俊：各位亲爱的网友大家好，这里是新浪演播室。今天请到的是鹏华消费优选拟任基金经理王宗合，王先生。欢迎王先生，首先请您跟网友打声招呼。

　　王宗合：各位新浪网友大家好，非常高兴在新浪这个平台上和各位网友交流，谢谢大家。

　　主持人尹俊：今天有关基金的话题和目前经济和金融界的形势，我们要请您分析。11月份的宏观经济数据陆续公布了，CPI连续创新高受到很多人的关注，您怎么看的？

　　王宗合：现在CPI连创新高，不光是宏观经济政策关注的焦点，也成为了老百姓投资关注的焦点。就CPI而言，整个国家宏观经济政策带来的变化是非常明显的。我们国家在防通胀、保增长，调结构，明显把防通胀放到了主要的位置，对整个宏观经济的导向是有很明显的影响，这是第一个方面。

　　第二方面，除了对老百姓平时的生活有直接的关系以外，对理财投资方面，在CPI高起负利率的背景下也存在一个再认识的过程。CPI连创新高，对明年整个经济形势的影响是非常复杂的，现在外围经济、投资等各个方面在明年都存在着很多不确定性。就是说明年的增长，还是有一些隐忧的，但是这种高通胀的背景下，国家可能会把货币政策从宽松状态转向了目前的稳健。整个货币政策导向的变化，对明年经济的形势的演化的影响是非常大的。未来一个季度国家政策的出发点还是要看CPI这个指标，这个指标对国家宏观政策走向的影响仍然是非常显著的。

　　主持人尹俊：我们知道，在这段时间内银行已经连续6次上调了金融机构存款准备金率，像央行这个调控措施您是怎么来看待的？

　　王宗合：这个肯定是多种因素叠加的结果，但是流动性肯定是重要的因素之一，央行连续6次上调存款准备金率，逐渐从一个宽松的货币供给环境转向相对稳健的状态。回收流动性把整个央行的政策从过去解决金融危机过度宽松化走向常态化，应该是CPI高起的状态下是一个必然的选择。

　　从现在的时点看明年，尽管存款准备金率已经上调了6次，尽管已经加了一次息，如果高通胀这个数据没有看到明显向下趋势，央行的政策取向仍然会持续，仍然会把管好流动性闸门作为未来一段时间的核心任务。

　　主持人尹俊：还有一个问题请教王先生，您怎么看待明年的宏观经济的走向？

　　王宗合：明年的宏观经济的走势其实是很复杂的，在CPI高起的背景下，国家的货币政策处于相对紧缩的态势，这是第一点。

　　明年整个上半年CPI仍然处于高位的状态，这样的话，我们通胀的压力仍在，这是一个方面。另一方面，明年国外经济也是非常复杂的，中国出口这块存在不确定性，美国、欧洲、日本这些国家的复苏形势有待观察，不会过于超预期的。第二即使到明年年中，这些国家的复苏形势开始出现了加速的迹象，这些国家本身的制造业的产能利用率和自身历史相比也是偏低的。明年围绕着升值、贸易摩擦等关系到出口的这些矛盾仍然会持续存在。这样的话，明年的出口存在着一些不确定性。

　　第二，我们在投资方面，一方面我们在“十二五”规划第一年，国家鼓励这些新兴产业，鼓励区域发展，投资方面仍然会保持高速的状态。另外房地产这块，国家还是处于调控状态下。明年整个商业住宅的投资增速可能会比较低。当然，有些观点认为，我们国家现在推出了1千套保障性住房建设，可以对冲掉由于商品住宅投资增速下降所带来的影响。可能有这方面的对冲因素，总体而言，明年的投资是平稳的状态。当然消费这块，一直是处于比较平稳增长的态势。明年的情况，在这种通货膨胀高起的背景下，增长仍然存在着不确定性，目前国家的经济政策也面临着两难的问题。我觉得明年经济形势从全年的角度来看，不会让大家太失望。仍然是比较平稳、快速发展的一年。但是在这个平稳快速的过程中，可能存在着一些波折，通胀、升值、贸易摩擦、投资在某个阶段性波动的问题，可能在明年都会见得到。所以说在明年整个宏观经济形势到最终的结果，仍然是比较稳定、快速的增长，但在发展中可能有一些波折。

　　主持人尹俊：看来您对明年的宏观经济的走向还是持相对谨慎、乐观的态度的。现在很多种小投资者都被套在股市里，他们可能对股市很关心。借这个机会请教您一下，您怎么来判断明年A股市场的走势呢？

　　王宗合：明年的A股市场在这样的宏观经济背景下和宏观经济的预期下，明年的A股走势应该是以结构性机会为主。当然在这一年之中，经济政策，宏观经济形势还会出现哪些超预期的变化，是我们没看到的变化，这个要边走边看。

　　但是站在目前的信息基础之上，如果去预测明年的市场的话，总体的形势是乐观的，机会更多是来自于结构性的。结构性机会可能在这个市场中会更多一些。

　　主持人尹俊：这种结构性的机会，更形象化的来说，更仔细的解读，结构性的机会指的是怎样的一种机会呢？

　　王宗合：结构性的机会，比如刚才我说的，我相信到明年年底，我们回过头来看，中国的宏观经济走势仍然是比较稳定、快速的态势。但是过程中会存在着很多波折，而这些波折会影响到股票市场，这种自上而下的预期，比如说现在，我们看到了CPI高起、通货膨胀是超出年初预期的。而这种超出预期的通货膨胀所带来的货币政策的变化也是引导目前股票市场行情的核心因素。如果明年货币政策CPI、工业增加值等等这一系列的指标在整个全年过程中出现波动的话，就相应带来一些结构性的机会。

　　主持人尹俊：明年您比较看好的行业，哪些行业的投资机会您是比较看好的呢？另外明年市场的机会到底在哪里？

　　王宗合：如果我们认为明年是结构性的市场，向哪些行业投资这变得很重要。站在现在的时点来看的话，我们觉得大消费，仍然是明年投资结构性机会的主要来源，这种大消费既包含了传统意义角度所说的像今年的医药、商品、商业零售，也包括这种战略性新兴产业，明年是“十二五”规划第一年，很多领域的规划细则会出来，战略新兴产业，还有消费属性的，以及被大家归于周期性的一些板块，像地产、银行、家电、汽车这类也会出现机会。这些机会在哪个阶段出现，是在哪个阶段我们应该去参与，刚才我说了可能存在一个自上而下的，我们要关注这些自上而下的变化。这些变化出现的时候，这些机会是出现在一季度，还是在二季度，还是在下半年，现在是无法预测，但是结构性机会肯定会出现在这些行业之中。

　　主持人尹俊：大消费这些领域的投资机会会大一些。我们看到一个现象，前期市场大消费板块，相关个股的市场表现一直是比较活跃的，您觉得现在来看，这个板块的整体估值合不合理呢？

　　王宗合：今年年初以来，以战略性新兴产业为主导的这些标的都有很好的表现。那么，就估值而言，我们更应该一个公司一个公司谈，而不是一个板块一个板块去谈。比如说作为一个公司而言，30倍市盈率，用市盈率的方式来讲，30倍的市盈率一定是贵的吗？不见得，10倍的市盈率一定是便宜的吗？也不见得。这里头更多是自上而下评估这些公司，未来会出现哪些变化，从这个角度来去评估一个企业的价值。而这个估值，整个板块的估值也好，还是一个公司估值也好，短期来看，更多反映的是一个市场的情绪。所以说，我们觉得这种大消费板块，刚才说了，今年一直表现很好，大家也谈论，这个估值是不是过高了，这里头一定是有一些公司是有泡沫的。但是我们仍然可以在这个板块中去挖掘长期来讲给我们带来价值增值的投资标的。以估值高、低去谈论一个板块意义是有限的，一个板块的估值反映是自上而下情绪变化的结果，不反映企业价值变化。我们选择标的更多是自下而上选择未来能够给投资者带来价值增值的东西，这和估值是不同的概念。

　　主持人尹俊：另外我们了解到一个最新的情况，鹏华基金管理有限公司正在发行鹏华消费优选股票基金，能不能跟广大网友介绍一下这只基金？

　　王宗合：我们现在正在发行消费优选这只基金，这只基金本身的特点是这样的。契约规定，股票类资产投资范围可以占总资产比例是60—95%的范围之内。股票资产范围之内，80%以上要投资大消费这个方向。而大消费在我们这个契约中的定义是什么呢？是相对比较宽泛的，是除掉煤炭、有色、化工、钢铁、机械这些传统强周期类的板块以外，其他的都算在大消费范畴之内。既包含了传统意义角度讲的，比如说医药，比如说食品、饮料、商业零售，这种所谓的稳定类资产，也包含了像金融服务、房地产、家电、汽车这些有一定周期属性的消费类板块。更重要的是在这个投资范围之内，囊括了国家七大新兴产业，也在我们的维度之内，大消费的定义是相对比较宽泛的。

　　为什么要选择这样的契约形式？主要是考虑第一，从长期来看，中国的经济发展转型是向两个方面去演化的，第一就是消费、内需。第二是战略性新兴产业。这样的契约是和经济中长期发展方向是一致的。第二，消费本身肯定是变化不断的，就像今天的消费和20年前的消费是不一样的。在演化过程中，会有很多新的消费品、产品，新的消费品的子行业会不断的涌现，如果我们把契约限定的太死，新出现的消费领域就不在投资范畴之内，我们可能会面临着一些机会上的成本。我们看美国的例子就很明显，比如说在美国的规划中后期，60年代，一些传统类的消费板块，比如说食品、饮料、商业零售出了很多大牛股，这也在我们的投资范畴之内，像IT、网络、消费电子类的在后期也出现了很多牛股。如果在60年代的美国设立一只基金，把投资范围树立在传统领域范围之内，新兴的东西就不在我们的投资维度之内，很难捕捉这样的机会。我们这个相对维度放宽一点，主要是出于这方面的考虑。

　　另外，刚才讲到了，煤炭、有色、化工、钢铁、机械，强周期性板块中，也可以在低于股票资产15%的范围之内去进行阶段性的投资。因为我们知道，股票市场是剧烈变动的市场，即使是传统的行业，即使不代表国家长期发展的方向，在某个阶段也可能出现很好的投资机会。我们这个契约是兼顾了这样的机会的。这样的契约更有利与我们沿着中国宏观经济政策，沿着中国宏观经济转型的方向去挖掘更多的有价值的投资标的。

　　主持人尹俊：这只基金成立之后，将采取怎样的投资建仓策略呢？

　　王宗合：一般来说，新周期的建仓是有一个周期的。就现在的时点来看，目前的宏观经济政策也好，明年的宏观经济走势也好，存在着一些变数。总体而言，我们相信，走出金融危机的中国的经济长期的发展仍然是踏着稳步、快速这样的基调向前走，因此从中长期来讲，我们是很乐观的。而现在市场的预期特别对一些板块的预期应该是很低的。从这个角度来讲，这些板块是处于一个相对低点的状态，我们在这些板块建仓，肯定会比较快的。

　　另一方面，在这种复杂的经济形势背景之下，短期来看，比较复杂的宏观经济政策，CPI，明年的经济走势，大家都存在很大争论的背景下，我们更注重是自下而上选择一些优秀的标的。所以说，建仓的策略，目前的市场可能不是最低点，但是一定是底部的区域。所以说我们会采取一个相对快的建仓步调。

　　主持人尹俊：另外在大消费的概念中，投资者怎么能够抓住潜力的牛股？您的选股标准是什么样的？

　　王宗合：大消费行业里的核心属性是竞争性，无论这个子行业到最后结果是什么样的，我们看到很多行业变成了寡头垄断，这个行业属性决定了我们选股的思路。

　　第一，要关注企业本身的变化，创新性、革命性的变化。像公司本身治理结构的改变，核心领导层的更换，激励方式的变化等等这些方面。企业本身形势方面的变化，我们要非常关注，这是一个维度维度。

　　第二，企业推出的新产品，新产品市场的潜力，新产品的革命性的变化，我们要关注。

　　第三，企业目前的产品系列的状态下，开辟了新的市场。创新性的变化给企业带来的价值增值是非常明显的，所以说在竞争环境下，我们要看公司管理层的能力，要看管理层的动力，要看企业在这个管理平台上未来几年要做什么事情，是不是有创业能力的管理层。而在这种能力的背景下，给这个企业带来的产品方面的变化，市场方面的变化，发展战略方面的变化，这是我们所关注的一些重点。这是第一个层次，关注企业层面。第二个关注的还有行业层面，整个行业这种环境的变化。比如说供给端出现的一些变化，今年看到了稀土行业，由于国家政策出现了变化，导致稀土的供给出现了一个系统性变化。那么进而导致，整个稀土价格出现了一个重估，带来很多有稀土资源的企业，价值出现了明显的变化，这是行业的供给端。还有行业的需求端出现了超出预期的变化。

　　那么，我们经常谈到的，高端白酒，如果回到5年前、10年前，谁能想到今天的高端白酒，零售价格能够在1千块钱左右，谁又能想到零售价格在1千块钱左右的高端白酒仍然是供不应求，需求端是远远超出大家预期的。我们也看到了致力于中高端白酒的企业，在过去几年，它的一个收入利润表现都是非常好的。这是需求端可能出现的变化。还有企业竞争格局的变化，这个企业从激烈竞争的态势走向了寡头垄断的态势，竞争格局的变化也可能给这个企业带来价值方面的变化。

　　所以，我们怎么样在大消费的背景下抓住有潜力的股票，第一，我们要从企业内部看创新，企业外部看环境变化。从这两个维度去选择股票。

　　主持人尹俊：您个人的投资理念和投资感悟是什么样的？

　　王宗合：投资理念刚才已经讲了一部分，我自己认为的有效的一个投资价值体系，投资理念无非就是对投资价值观的一个认识，怎样认识自己的投资价值观，那么，在这个过程中，我们更注重的是我要自下而上的去用我的企业价值体系评估标准区选择这些标的，这是一个维度。第二，自上而下的关注，经济形势的变化，关注经济政策的变化，关注流动性的变化来解读未来市场情绪的变化。就是我们经常讲的自下而上找赛道，自上而下找选手。

　　我刚才大致介绍了我的投资价值观。至于感悟很多，感悟你要知道价值体系，怎么在这个价值体系内挖掘你所能掌握的投资体系要知道自己投资一个标的，原因是什么，你期待什么，哪些变化会导致你所期待的东西，会出现一个明显的变化，你要有自己的价值观，要有自己的评估体系，要有自己的投资思路。因为我们的市场很多时候情绪波动性很大，明天巨量的信息，多方面的观点，不断冲击着投资者，如果你没有自己的价值观，没有自己的价值体系，在这个过程中，肯定是随波逐流的。而一个随波逐流者，在这个市场中是无法取得成功的。

　　主持人尹俊：另外，还有这样一个问题，现在通胀很严重，在这种通胀非常严重的背景下，广大投资者在资产配置方面，您有什么样的建议给他们？

　　王宗合：通货膨胀很高，目前我们处于负利率的状态。在这种背景下，我们个人的理财方面的资产配置显得特别重要。但是，一方面，投资者在面对这么多理财产品，甚至面对各种投资方向的时候，我们缺乏专业能力，比如说我想投资地产，但是我又不知道国家政策对地产的调控是怎么样的，我又不知道未来的房价是怎么样的，我们想投资股市，又不知道怎么去选择投资标的，投资基金，我们又不知道这支基金未来得表现，等等这些一定是困惑着大家的，在CPI高起，负利率的状态下，要寻找这种非现金的资产持有方式来使自己的财富获得保值、增值，其中的意义老百姓也都认识到了。但是问题是在这种多元的投资工具中，你去选择什么。我觉得在这个过程中，如果你没有能力在股票市场进行有效的投资的话，更多的时候，你选择一个专业的基金，你信任的基金管理，你信任的基金公司去管理的一支基金，长期来讲是很不错的选择。在这种通胀的背景下，是有利于股票投资，或者说基金投资的。

　　主持人尹俊：今天节目最后，您给网友一句话的理财建议。

　　王宗合：两个方面，第一在别人贪婪的时候你要恐惧，在别人恐惧的时候你要贪婪。第二，不要把短暂的东西永恒化，不要把短期的运气当做自己的永恒能力，不要把短期的情绪当成了长期的价值坚守。谢谢大家。

　　主持人尹俊：谢谢王先生今天做客新浪，跟广大网友进行互动，最后要祝愿鹏华消费优选基金大卖。

　　王宗合：谢谢主持人。

　　主持人尹俊：谢谢各位网友收看我们的节目。再见。